>> 銀河期貨-金融衍生品日報-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈忱,孫鋒,彭烜 |
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一、財經(jīng)要聞
1.中國3月官方制造業(yè)PMI為50.5，前值50.2；非制造業(yè)PMI為50.8，環(huán)比上升0.4個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.4，前值51.1。
2.央行公告，為保持銀行體系流動性充裕，3月以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展了8000億元買斷式逆回購操作。其中，3個月（91天）操作量為5000億元，6個月（182天）操作量為3000億元。3月未開展公開市場國債買賣操作。
3.財政部公布2025年第二季度國債發(fā)行有關(guān)安排，其中4月11日將續(xù)發(fā)30年期超長期一般國債；4月24日將首次發(fā)行2025年中央金融機構(gòu)注資特別國債。
4.央行公告稱，3月31日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了1667億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，投標量1667億元，中標量1667億元。數(shù)據(jù)顯示，當日1350億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放317億元。
二、投資邏輯
股指期貨：周一股指低位震蕩，至收盤，上證50指數(shù)跌0.53%，滬深300指數(shù)跌0.71%，中證500指數(shù)跌0.98%，中證1000指數(shù)跌0.66%，滬深兩市成交額為1.24萬億元。
開盤后股指一度反彈，但受港股回落影響A股持續(xù)走弱，午后市場出現(xiàn)反彈，各指數(shù)跌幅收窄，多綠盤報收。兩市個股跌多漲少，下跌個股超4000家。盤面上，銀行股盤中上行；算力概念午后活躍；AI智能體概念、電力、汽車整車、半導體等板塊亦有表現(xiàn)。跌幅方面，化學原料板塊領(lǐng)跌；光伏板塊走弱；深海科技概念持續(xù)調(diào)整；機器人板塊遭重挫；影視傳媒、旅游、醫(yī)藥等集體弱勢。
股指期貨全線回落，至收盤，主力合約IH2506跌0.54%，IF2506跌0.82%，IC2506跌1.19%，IM2506跌0.76%。各品種基差繼續(xù)小幅上行。IM、IC、IF和IH成交分別增加19.8%、26.4%、22.5%和33.1%；持倉分別增加10.3%、6.4%、4.4%和11.4%。
后市展望：
股指繼續(xù)震蕩整理。受上周五晚間美股大跌影響，亞洲股市低開，A股也未能幸免，PMI數(shù)據(jù)符合預(yù)期和大型銀行獲得注資的消息帶動股指出現(xiàn)反彈，但個股普跌仍表明市場信心不足。午后算力板塊大漲，機器人概念探底反彈，市場做多力量重聚，特別是機器人概念在著名風投投資人言論的影響下收出下影線，顯示市場韌性。因此，股指仍將保持震蕩整理走勢，等待各方因素的明朗。
金融期權(quán)：今日A股市場個股層面普跌，全市場成交額持續(xù)不足1.5萬億元，市場觀望情緒漸濃。寬基指數(shù)普跌，大市值類指數(shù)韌性較好。
期權(quán)方面，多數(shù)期權(quán)標的波動有所放大，多數(shù)期權(quán)品種成交量反彈。品種間來看創(chuàng)業(yè)板ETF和500ETF期權(quán)成交量相對活躍。隱波方面，期權(quán)品種隱波中樞日內(nèi)反彈明顯，尾盤標的價格企穩(wěn)回升，隱波中樞有所回落，但依然收漲，日內(nèi)標的隱波與指數(shù)走勢轉(zhuǎn)為負相關(guān)。
近期市場情緒反復(fù)較多，且由于標的實際波動有所上行導致隱波溢價開始收窄。另外標的與隱波走勢相關(guān)性多有變化。在此背景下，預(yù)期隱波將維持高彈性。交易上，以結(jié)構(gòu)性賣方頭寸保持vega中性，正theta暴露為宜，做好壓力測算，減少日內(nèi)delta對沖頻率。
國債期貨：周一國債期貨收盤漲跌互現(xiàn)，2年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.03%，10年期主力合約跌0.01%，30年期主力合約漲0.05%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率表現(xiàn)分化，短端相對更弱。
今日央行開展1667億元7天期逆回購操作，凈投放317億元短期流動性。季末疊加清明假期臨近，市場資金面季節(jié)性收斂。短端方面，銀存間主要期限質(zhì)押回購加權(quán)平均利率全線上行，隔夜、7天期資金價格分別升至1.8%、2.2%附近?！伴L錢”方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單利率在1.8850%附近，較上一交易日下行1bp左右。
官方PMI數(shù)據(jù)略超預(yù)期，資金價格季節(jié)性走高以及周末財政部發(fā)債補充大行資本金消息共同作用下，今日債市情緒整體一般，即便權(quán)益市場大幅走弱，期債盤面也多數(shù)收跌，僅TL合約表現(xiàn)稍強?，F(xiàn)券尾盤，財政部公布2025年二季度國債發(fā)行安排，金融機構(gòu)注資特別國債4月24日首發(fā)，期限為5年和7年。受此影響，尾盤5Y、7Y活躍券收益率小幅上行。
短期內(nèi)，資金面變化、央行流動性投放態(tài)度仍將影響市場心態(tài)。而中期維度，我們認為債市將逐步重回基本面定價。操作上，考慮到外部不確定性正在上升，內(nèi)需修復(fù)結(jié)構(gòu)分化延續(xù)，單邊建議投資者可保持偏多思路，但盤面大幅走強時適度止盈。期現(xiàn)套利方面，當前TL主力合約CTD券流動性溢價偏高，建議投資者可考慮繼續(xù)做空30Y活躍券基差。而TS主力合約IRR偏高，建議關(guān)注潛在的期現(xiàn)正套機會。曲線交易和跨期套利建議暫觀望為主。
交易策略：股指期貨，震蕩運行；國債期貨，單邊保持偏多思路，謹慎追高，關(guān)注TL反套、TS正套機會
風險因素：內(nèi)外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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