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2025年3月24日，公司發(fā)布2024年報(bào)告。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.03億元，同比下降4.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)116.19%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)219.92%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額11.94億元，同比增長(zhǎng)87.41%。單季度來看，24Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.43億元，同比增長(zhǎng)3.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比轉(zhuǎn)正。
　　數(shù)字成本業(yè)務(wù)：基本盤穩(wěn)固，新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有突破，新清單帶來造價(jià)市場(chǎng)化新機(jī)遇。2024年公司數(shù)字成本業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.86億元，同比減少3.55%，新簽云合同34.24億元，同比減少3.93%。1）2024年公司數(shù)字成本業(yè)務(wù)持續(xù)從單崗位工具向成本全過程應(yīng)用場(chǎng)景升級(jí)。傳統(tǒng)造價(jià)工具續(xù)費(fèi)率、應(yīng)用率保持穩(wěn)定，成本測(cè)算產(chǎn)品深耕大客戶、應(yīng)用率不斷提升?？蛻魳I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對(duì)數(shù)據(jù)服務(wù)需求日益增長(zhǎng)，指標(biāo)網(wǎng)、采購(gòu)建議價(jià)等數(shù)據(jù)類產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，受客戶對(duì)招投標(biāo)環(huán)節(jié)質(zhì)量要求不斷提升以及政策推動(dòng)的影響，清標(biāo)業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。2）2024年12月，住建部發(fā)布國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建設(shè)工程工程量清單計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》（簡(jiǎn)稱“新清單”），自2025年9月1日起實(shí)施。新清單進(jìn)一步完善了市場(chǎng)化造價(jià)管理規(guī)則，同時(shí)明確了市場(chǎng)化的計(jì)價(jià)方法和計(jì)價(jià)依據(jù)，不再將政府定額和信息價(jià)作為主要的計(jì)價(jià)依據(jù)。新清單的出臺(tái)，將有利于公司這般具備較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力與數(shù)據(jù)積累的造價(jià)信息化服務(wù)商，公司也有望借此機(jī)會(huì)進(jìn)一步加快造價(jià)與成本領(lǐng)域的發(fā)展。
　　數(shù)字施工業(yè)務(wù)：堅(jiān)定轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)，核心單品價(jià)值再升級(jí)。2024年公司數(shù)字施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.87億元，同比減少8.71%，毛利率35.87%，較2023年同比提升4.40pcts。面對(duì)建筑地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)，公司主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路，從追求經(jīng)營(yíng)規(guī)模轉(zhuǎn)向?qū)麧?rùn)和現(xiàn)金流的管理。產(chǎn)品側(cè)聚焦施工過程中材料、人員、機(jī)械等關(guān)鍵生產(chǎn)要素和核心業(yè)務(wù)管理場(chǎng)景，提供項(xiàng)目級(jí)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，降低低毛利率產(chǎn)品的比重；營(yíng)銷側(cè)聚焦核心區(qū)域和重點(diǎn)客戶，加強(qiáng)對(duì)大客戶單品滲透和根據(jù)地的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)級(jí)產(chǎn)品重點(diǎn)客戶突破。
　　優(yōu)化產(chǎn)品與業(yè)務(wù)架構(gòu)，聚焦業(yè)務(wù)資源，有效提升運(yùn)營(yíng)效率與服務(wù)質(zhì)量。面對(duì)外部環(huán)境變化以及客戶業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所帶來的需求變化，公司主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路，優(yōu)化產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將業(yè)務(wù)資源聚焦于核心產(chǎn)品、核心區(qū)域和重點(diǎn)客戶；組織資源進(jìn)一步聚焦于內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率與整體服務(wù)質(zhì)量的提升，深化數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，多措并舉有效管控成本費(fèi)用，取得顯著效果，2024年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用同比減少5.97%。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，彰顯經(jīng)營(yíng)質(zhì)量向好之信心。3月14日，公司發(fā)布了2025年股權(quán)激勵(lì)草案。根據(jù)草案內(nèi)容，本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授出2643.95萬份，行權(quán)價(jià)格為10.73元/股。本次激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)考核年度為2025-2026年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2025年為例，2025年凈利潤(rùn)考核目標(biāo)值為5.63億，觸發(fā)值為3.94億元。本次股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)較2024年公司歸母凈利潤(rùn)而言均有大幅增長(zhǎng)，也反應(yīng)出公司對(duì)今年乃至以后經(jīng)營(yíng)質(zhì)量向好的堅(jiān)定信心。
　　投資建議：結(jié)合2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與當(dāng)前下游形勢(shì)，我們調(diào)整公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，并新增2027年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I收分別為61.05/61.80/64.71億元（2025-2026年原預(yù)測(cè)值為71.71/79.60億元），歸母凈利潤(rùn)分別為4.78/6.79/9.14億元（2025-2026年原預(yù)測(cè)值為10.69/14.20億元）。公司營(yíng)收與利潤(rùn)表現(xiàn)受宏觀環(huán)境及地產(chǎn)行業(yè)不景氣而持續(xù)承壓，但我們?nèi)钥春霉驹诩夹g(shù)產(chǎn)品、客戶市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)壁壘與領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方針，提高營(yíng)收質(zhì)量，降本控費(fèi)成果初步顯現(xiàn)。因此，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：建筑行業(yè)景氣度下降、信息化進(jìn)度不及預(yù)期；施工業(yè)務(wù)需求釋放節(jié)奏延后；數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)技術(shù)突破遇到瓶頸等。