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事項：
　　公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現營業(yè)收入1451.76億元（同比+305.04%），歸母凈利潤59.46億元（同比扭虧為盈），扣非歸母凈利潤55.73億元。利潤分配預案為每股派發(fā)現金紅利0.97元（含稅）。
　　平安觀點：
　　問界系列銷量提升，公司盈利能力大幅改善。根據公司披露數據，2024年公司新能源汽車銷量42.7萬臺（同比+182.8%），其中問界M9全年交付超15萬臺，連續(xù)11個月蟬聯中國市場50萬級豪華車月度銷冠，問界新M7全年交付近20萬臺。據公司財報，2024年公司汽車業(yè)務毛利率達到25.69%（同比增加16.18個百分點），其中新能源汽車業(yè)務毛利率達到26.21%（同比增加16.29個百分點）。得益于問界銷量2024年快速增長，毛利率大幅改善，公司2024年實現扭虧為盈。
　　4Q24毛利率環(huán)比提升，但一次性費用計提影響了當季盈利。據財報，2Q24公司毛利率達28.7%，環(huán)比提升3.2個百分點，但四季度歸母凈利潤為19.1億元，環(huán)比下降20.9%，扣非凈利潤為18.1億元，環(huán)比下降22.1%。我們認為原因有：1）問界M5、M7在四季度銷量有所下滑，導致公司四季度營收環(huán)比三季度有所下降；2）2024年底的一次性費用計提，四季度公司資產減值損失+信用減值損失達到14.8億元。
　　新車周期開啟、2025新品競爭力強。2025款問界M9于3月上市，訂單表現亮眼，新車問界M8將于4月上市交付，我們認為M8爆款潛力較大。隨著兩款新車型上市交付，公司的銷量有望回升。我們認為問界新M8/新M9相對于主要競品的優(yōu)勢依然突出，在所處細分價格帶保有較強競爭力。
　　盈利預測與投資建議：結合公司2024年業(yè)績以及最新產品節(jié)奏，我們調整公司2025年~2026年凈利潤分別為98億/131億元（原凈利潤預測為100億/125億元），新增公司2027年凈利潤預測為155億元。我們認為公司2025年的新車周期開啟后，邊際變化向好，M8上市后問界的銷量規(guī)模以及盈利能力將進一步提升，考慮到問界品牌中長期成長空間以及參股華為引望公司后的增值潛力，維持公司“推薦”評級。
　　風險提示：1）宏觀經濟下滑將導致汽車消費需求不足，這將導致公司銷量不達預期；2）高端SUV玩家日益增多，問界的競爭力可能下滑，進而影響公司銷量；3）公司是引望公司股東，如果引望公司新客戶或業(yè)務拓展不達預期，一定程度上將影響公司估值；4）問界M8上市后銷量不達預期的風險。