>> 國投證券-中信證券(600030)自營業(yè)務(wù)貢獻顯著，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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■事件：公司披露2024年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入638億元（YoY+6.20%），歸母凈利潤217億元（YoY+10.06%），加權(quán)平均ROE為8.09%（YoY+0.28pct），EPS為1.41元（YoY+8.46%）。分業(yè)務(wù)來看，公司2024年經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用、自營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)凈收入107億元、42億元、105億元、11億元、263億元，同比+5%、-34%、+7%、-73%、+21%。
■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)小幅增長，境內(nèi)外財富管理持續(xù)推進。公司2024年實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入107億元，同比+5%。其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入同比+16%至103億元，預(yù)計主要受益于2024年市場日均股基成交額同比+22%；交易單元席位租賃、代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別同比-22%、-12%至12億元、15億元，預(yù)計受公募費改施行等影響。公司境內(nèi)財富管理客戶規(guī)模進一步提升，截至2024年末，客戶數(shù)量累計超1,580萬戶，較上年末增長12%；托管客戶資產(chǎn)規(guī)模突破人民幣12萬億元，較上年末增長18%。同時，境外財富管理有序推進，產(chǎn)品銷售規(guī)模和收入實現(xiàn)翻倍。
■資管業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，規(guī)模體量市場領(lǐng)先。公司2024年實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入105億元，同比+7%。券商資管方面，截至2024年末，公司管理資產(chǎn)規(guī)模1.54萬億元（較上年末+11%），全年管理費收入22億元（YoY+5%）；私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場份額13.43%，排名行業(yè)第一。華夏基金方面，截至2024年末本部資管規(guī)模2.46萬億元（其中公募規(guī)模1.79萬億元），ETF規(guī)模保持行業(yè)龍頭地位。
■投行業(yè)務(wù)仍承壓，股債均位列同業(yè)第一。公司2024年實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入42億元，同比-34%。境內(nèi)方面，2024年公司完成A股主承銷項目55單，承銷規(guī)模704億元，市場份額21.87%，IPO與再融資承銷規(guī)模均排名市場第一；承銷境內(nèi)債券5088只，承銷規(guī)模20912億元，同比增長9.49%，占全市場承銷總規(guī)模的7.07%、證券公司承銷總規(guī)模的15.02%，排名同業(yè)第一。境外方面，公司港股股權(quán)融資業(yè)務(wù)排名提升至市場第二、中資離岸債業(yè)務(wù)排名提升至市場第一。
■自營收入占比50%，信用收入大幅下滑。公司2024年實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入263億元，同比+21%，貢獻核心收入來源，占五大業(yè)務(wù)條線合計凈收入的50%；2024年實現(xiàn)信用業(yè)務(wù)凈收入11億元，同比-73%，收支兩端均有一定負(fù)向變動。
■投資建議：維持買入-A投資評級。公司龍頭地位保持穩(wěn)固，看好公司長期業(yè)績韌性。我們預(yù)計公司2025年-2027年EPS分別為1.80元、2.02元、2.22元，給予1.4x2025年P(guān)/B，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為29.94元。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、市場大幅波動、監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)等。
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