>> 招商證券-中信證券(600030)國際業(yè)務(wù)亮眼，整體穩(wěn)健-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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2024年中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入638億，同比+6%；歸母凈利潤217億，同比+10%。ROE為8.09%，同比+0.3pct；杠桿倍數(shù)4.67倍，持續(xù)抬升。
總體概覽：整體穩(wěn)健。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入638億，同比+6%；Q4單季度營收176億，同比+24%，環(huán)比+11%。歸母凈利潤217億，同比+10%；Q4單季度歸母凈利潤49億，同比+48%，環(huán)比-21%。24年底，公司總資產(chǎn)1.71萬億，較年初+18%；歸母凈資產(chǎn)2931億，較年初+9%。ROE為8.09%，同比+0.3pct；杠桿倍數(shù)4.67倍，持續(xù)抬升。自營/經(jīng)紀(jì)/資管/投行/信用/其他占主營業(yè)務(wù)比重分別為49.1%/20.0%/19.6%/7.8%/2.0%/1.5%，分別同比為+8/+1/+1/-4/-5/-1pct。
收費類業(yè)務(wù)：市場復(fù)蘇，財管和資管恢復(fù)性增長。
?。?）經(jīng)紀(jì)顯著改善。2024年經(jīng)紀(jì)收入107億，同比+4.8%；Q4單季度收入36億，同比+49%，環(huán)比+56%。分項看，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)收入103億，同比+16%；席位租賃收入12億，同比-22%；代銷收入15億，同比-12%。截至24年末，客戶數(shù)量累計超1580萬戶，較年初+12%；托管客戶資產(chǎn)規(guī)模突破12萬億，較年初+18%。
?。?）資管保持穩(wěn)健。2024年資管收入105億，同比+6.7%；Q4單季度收入30億，同比+23%，環(huán)比+18%。中信資管AUM 1.5萬億，同比+11%，其中私募資管市占率13.4%，位列行業(yè)第一；綜合管理費率0.14%，同比小幅下滑。華夏基金營收80億，同比+9.6%；凈利潤22億，同比+7.2%；AUM 2.46萬億，公募AUM1.79萬億。
?。?）投行王者地位穩(wěn)固。2024年投行收入42億，同比-34%；Q4單季度收入13億，同比+29%，環(huán)比+24%。全年A股主承銷規(guī)模704億，市占率21.9%，位列行業(yè)第一；債券承銷規(guī)模2.1萬億，同比+9.5%，全市場市占率7.1%，同比+0.3pct；完成A股并購項目5單、位列行業(yè)第一，交易規(guī)模199億，市占率23.0%，位列行業(yè)第二。
資金類業(yè)務(wù)：自營稍顯不足，信用資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。
?。?）自營整體稍顯不足，公允價值變動較大。2024年自營收入263億，同比+21%；Q4單季度收入47億，同比-23%，環(huán)比-53%，公允價值變動凈收益-167億、對業(yè)務(wù)表現(xiàn)拖累明顯。2024年末，交易性金融資產(chǎn)6909億，較年初+11%；衍生金融資產(chǎn)490億，較年初+50%。其他權(quán)益工具投資907億，為年初的9.5倍，24年投資分紅收益為21.9億元。
?。?）信用明顯承壓，資產(chǎn)質(zhì)量向好。2024年利息凈收入11億，同比-73%。2024年末，融出資金1383億，較年初+16%；兩融市占率7.4%，同比+0.2pct。買入返售金融資產(chǎn)443億，較年初-29%。公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，2024年公司轉(zhuǎn)回信用減值損失11億。
國際業(yè)務(wù)亮眼，收入貢獻(xiàn)達(dá)17.2%。
（1）2024年中信證券國際實現(xiàn)營收22.6億美元，同比+41%；凈利潤5.3億美元，同比+116%。同時，公司匯兌凈收益34億，為公司上市來最高值。
?。?）資本規(guī)模持續(xù)擴張。2024年公司完成對中信證券國際9.16億美元增資，年末總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)506億美元，較年初+46%；凈資產(chǎn)31.4億美元，較年初+41%。
?。?）投行國際業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。公司完成港股股權(quán)承銷27億美元、位列市場第二；中資離岸債承銷50億美元，市占率4.2%，位列市場第一；涉及中企全球并購項目72單、交易規(guī)模300億美元，位列市場第二。
投資建議：“強烈推薦”評級。公司作為航母級券商，以規(guī)模擴張為導(dǎo)向，收入體量遠(yuǎn)高于其他頭部券商；業(yè)務(wù)方面，投行優(yōu)勢一騎絕塵，機構(gòu)業(yè)務(wù)全面領(lǐng)先，自營理念和效益引領(lǐng)行業(yè)，國際化業(yè)務(wù)進(jìn)展遙遙領(lǐng)先，資本實力和規(guī)模效應(yīng)等優(yōu)勢明顯?？紤]到監(jiān)管呵護(hù)資本市場態(tài)度鮮明、市場風(fēng)偏向好、情緒明顯恢復(fù)，利好券商多數(shù)板塊。公司作為頭部券商有望優(yōu)先受益、業(yè)績持續(xù)向好。預(yù)計公司25/26/27年歸母凈利潤分別為246億/284億/328億，同比+13%/+15%/+15%。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期、市場波動加劇、公司市占率提升不及預(yù)期等。
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