>> 華泰證券-中信證券(600030)兼具投資韌性與擴(kuò)表能力的龍頭-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 944KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2024年業(yè)績，收入637.89億元，同比+6.20%；歸母凈利潤217.04億元，同比+10.06%。Q4單季度收入176.48億元，同比+24%、環(huán)比+11%；歸母凈利潤49.05億元，同比+48%、環(huán)比-21%，整體表現(xiàn)與業(yè)績快報一致。投資業(yè)務(wù)已成為核心驅(qū)動、資產(chǎn)負(fù)債表延續(xù)擴(kuò)張趨勢、龍頭地位全面鞏固，預(yù)計公司未來業(yè)績保持穩(wěn)健提升態(tài)勢，AH股均維持買入評級。
投資業(yè)務(wù)為業(yè)績增長核心驅(qū)動
全年投資業(yè)務(wù)收入264億元，創(chuàng)歷史新高，同比+21%、占收入比例達(dá)41%，是業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。公司資產(chǎn)負(fù)債表使用能力持續(xù)加強(qiáng)，延續(xù)擴(kuò)表趨勢，年末總資產(chǎn)1.7萬億、同比+18%；全年總資產(chǎn)凈增2574億元，其中客戶資金增752億元、金融投資增1360億元。固收與OCI投資增長較快，交易性金融資產(chǎn)中的債券投資、其他權(quán)益工具投資分別較年初大幅增長55%、853%；Q4單季金融投資規(guī)模略有減配，體現(xiàn)靈活的資產(chǎn)配置策略。
經(jīng)紀(jì)與資管業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長
全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入107億元，同比+5%，其中Q4得益于市場行情回暖，單季度凈收入35.6億元，創(chuàng)21Q4以來新高，同比+49%、環(huán)比+56%。公司財富管理聚焦精細(xì)化客戶經(jīng)營，年末客戶數(shù)累計超1580萬戶，同比+12%。全年資管業(yè)務(wù)凈收入105億元，同比+7%。年末母公司資管規(guī)模1.54萬億元，同比+11%；華夏基金本部管理資產(chǎn)規(guī)模2.46萬億元，同比+35%。
投行與信用業(yè)務(wù)收入同比下滑
2024年股權(quán)投行承壓，全市場IPO、再融資發(fā)行規(guī)模分別同比-81%、-67%。公司在境內(nèi)股權(quán)融資與債務(wù)融資業(yè)務(wù)繼續(xù)保持市場第一，但受行業(yè)影響，公司全年投行業(yè)務(wù)凈收入42億元、同比-34%。全年利息凈收入10.8億元，同比-73%，主要系兩融收入下滑（低利率下的價格戰(zhàn)）、利息成本支出提升。
盈利預(yù)測與估值
年初以來債券市場震蕩調(diào)整，十年期國債到期收益率從1.68%上行至1.79%（截至3月26日），我們適當(dāng)下調(diào)公司的投資業(yè)務(wù)收入等假設(shè)，預(yù)計2025-2027年EPS分別為1.69/1.96/2.32元（2025-2026年前值為1.86/2.12元，下調(diào)9%/8%），2025年BPS為20.84元。A/H可比公司2025EPBWind一致預(yù)期均值分別為1.2/0.7倍，考慮公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)跑、投資業(yè)績穩(wěn)增、龍頭地位穩(wěn)固，給予目標(biāo)PB溢價至1.7/1.2倍，目標(biāo)價人民幣35.43元/27.10港幣（前值為36.59元/28.81港幣，對應(yīng)2025EPB為1.8/1.3倍），均維持買入評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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