>> 國元證券-嘉必優(yōu)(688089)2024年年報點評：內(nèi)外市場雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能、業(yè)績逐步釋放-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 647KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱宇昊,單蕾 |
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報告要點：
事件
公司公告2024年年報。2024年，公司實現(xiàn)總收入5.56億元（+25.19%），歸母凈利1.24億元（+35.94%），扣非歸母凈利1.00億元（+60.11%）。2024Q4，公司實現(xiàn)總收入1.68億元（+41.58%），歸母凈利0.40億元（+30.24%），扣非歸母凈利0.34億元（+60.89%）。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.20元，分紅率為27.10%。
國內(nèi)新國標(biāo)帶來客戶需求持續(xù)增長，國外客戶合作進(jìn)展順利
1）人類營養(yǎng)、動物營養(yǎng)業(yè)務(wù)增長較快。2024年，公司人類營養(yǎng)、動物營養(yǎng)、美妝個護(hù)業(yè)務(wù)收入分別為5.24、0.16、0.02億元，同比+25.22%、+26.85%、-49.53%，人類營養(yǎng)業(yè)務(wù)增長較快，其中國內(nèi)市場增長受益于新國標(biāo)帶來客戶需求持續(xù)增長，國際市場增長受益于達(dá)能、雀巢、澳優(yōu)等核心大客戶業(yè)務(wù)合作進(jìn)展順利，大客戶訂單增加；美妝個護(hù)業(yè)務(wù)收入下滑主要由于功能性原料添加量較低且公司目前產(chǎn)品單一。
2）ARA、DHA增長迅速。2024年，公司ARA、DHA、其他產(chǎn)品收入分別為3.90、1.09、0.43億元，同比+29.17%、+37.06%、-19.85%，ARA、DHA增長主要得益于客戶需求增加，特別是藻油DHA在嬰幼兒配方奶粉市場和健康產(chǎn)品市場均有較好增長；拆分量價看，ARA量、價分別同比+54.52%、-16.40%，DHA量、價分別同比+68.15%、-18.49%。
3）境內(nèi)、境外均保持較快增長。2024年，公司境外、境內(nèi)收入分別為2.07、3.35億元，同比+26.39%、+23.44%。
產(chǎn)能利用率提升帶動毛利率提升，管理費用短期影響Q4利潤率
1）產(chǎn)能利用率提升帶動毛利率提升。2024年，公司毛利率為43.61%，同比+1.22pct，主要得益于銷量的增加促進(jìn)了產(chǎn)能利用率的提升、帶動固定成本攤??；歸母凈利率為22.36%，同比+1.77pct；24Q4，公司毛利率為52.42%，同比+6.69pct，歸母凈利率為23.94%，同比-2.08pct，歸母凈利率下降主要由于管理費用率提升。
2）從費用率看，2024年，公司銷售、管理費用率分別為5.73%、7.29%，同比-1.13、+1.45pct，管理費用率提升主要由于上年度存在計提股份支付費用沖回情況，加之本年度職工薪酬增加以及發(fā)生了并購重組費用；24Q4銷售、管理費用率分別為5.98%、9.74%，同比-3.24、+12.75pct。
國內(nèi)外雙重機遇下，ARA&DHA基石產(chǎn)品需求有望增長
1）奶粉新國標(biāo)落地，ARA&DHA需求高。奶粉新國標(biāo)，已于2023年2月22日正式實施，對于ARA&DHA的添加要求提高，需求有望穩(wěn)步增長。
2）帝斯曼主要專利到期，ARA海外增長空間大。2023年6月，帝斯曼全球ARA主要專利到期，未來公司海外ARA市占率有望進(jìn)一步提升。
投資建議
我們預(yù)計2025、2026、2027年公司歸母凈利分別為1.51、1.82、2.16億元，同比增長21.19%、20.84%、18.80%，對應(yīng)3月31日PE分別為28、23、19倍（市值42億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、政策調(diào)整風(fēng)險
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