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核心觀點(diǎn)
　　上周A股延續(xù)縮量調(diào)整態(tài)勢(shì)，資金熱度整體有所降溫，但暫未出現(xiàn)顯著凈流出：1）順勢(shì)資金中，融資資金活躍度回落至春節(jié)后新低，但融資余額仍位于高位，尚未轉(zhuǎn)向大幅凈流出；配置型外資在連續(xù)三期凈流入后，于上期轉(zhuǎn)向流出；主動(dòng)偏股型基金倉位連續(xù)兩周回落；2）與之相對(duì)，逆勢(shì)資金凈流出態(tài)勢(shì)減緩，寬基ETF凈申購、回購預(yù)案規(guī)?；厣?，產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模同步收窄，資金底部或仍有支撐。
　　關(guān)注點(diǎn)1：資金增量進(jìn)入歇腳期
　　近期A股市場(chǎng)進(jìn)入“整固期”，資金增量環(huán)境偏弱：1）交易型資金活躍度回落：融資資金活躍度回落至8.8%，但尚未轉(zhuǎn)向大幅凈流出，資金或仍偏觀望；2）配置型資金中，我們測(cè)算的主動(dòng)偏股型基金倉位連續(xù)兩周回落，普通股票型/偏股混合型基金倉位從3月以來高點(diǎn)分別下降1.2pct/2.0pct；上期以EPFR統(tǒng)計(jì)的配置型外資轉(zhuǎn)向凈流出，其中被動(dòng)配置型外資是流出主力。
　　關(guān)注點(diǎn)2：逆勢(shì)資金凈流出態(tài)勢(shì)減緩
　　逆勢(shì)資金凈流出態(tài)勢(shì)減緩：1）上周，寬基ETF轉(zhuǎn)向凈申購13億份，創(chuàng)春節(jié)后新高，結(jié)構(gòu)上來看，跟蹤中證A500、科創(chuàng)50指數(shù)的ETF凈流入規(guī)模居前；2）上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模回落（節(jié)后周度減持規(guī)模中樞為55億vs上周減持10億元）；3）回購視角下，上周回購預(yù)案規(guī)模回升至116億元，創(chuàng)2025年新高，主要集中在家電行業(yè)。
　　關(guān)注點(diǎn)3：第二批自由現(xiàn)金流ETF開啟發(fā)售
　　3月中旬以來，市場(chǎng)縮量震蕩，投資者對(duì)自由現(xiàn)金流ETF的關(guān)注度回升，截至3月底，兩只現(xiàn)金流ETF市場(chǎng)規(guī)模已接近60億元，已有27家基金管理人密集布局36只自由現(xiàn)金流相關(guān)的主題基金，目前已迎來第二批產(chǎn)品的集中發(fā)售，市場(chǎng)或有望迎來增量資金。以國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)為例，截至4月1日，相比中證紅利指數(shù)，其行業(yè)分布相對(duì)較為分散，超配家用電器、石油石化、有色金屬、汽車、電力設(shè)備，低配銀行。
　　各類資金邊際變化一覽
　　散戶資金：上周散戶資金凈流出227億元，凈流入銀行、非銀金融、農(nóng)林牧漁等行業(yè)，凈流出電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；
　　杠桿資金：上周凈流出148億元，融資交易活躍度環(huán)比回落至8.8%，資金凈流入基礎(chǔ)化工、有色金屬、電力及公用事業(yè)等行業(yè)；
　　私募資金：私募排排網(wǎng)顯示，截至3月21日，股票私募平均倉位為77.04%，繼續(xù)保持高倉位水平；
　　公募基金：上周普通型、偏股型基金權(quán)益?zhèn)}位環(huán)比回落，新發(fā)強(qiáng)度回升；外資：EPFR統(tǒng)計(jì)，3.20-3.26，配置型外資凈流出16.3億元，其中主動(dòng)配置型外資凈流出7.3億元，被動(dòng)配置型外資凈流出8.9億元；ETF：上周ETF轉(zhuǎn)向凈申購，寬基指數(shù)凈流出但規(guī)模收窄，行業(yè)中電子、計(jì)算機(jī)&通信、傳媒等行業(yè)凈流入居前；
　　險(xiǎn)資：24Q4人身險(xiǎn)公司中權(quán)益資產(chǎn)占比12.5%，較Q312.97%小幅回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）估算持倉模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。