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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收370.2億元，同比增長(zhǎng)1.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.3億元，同比增長(zhǎng)20.2%。Q4單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.9億元，同比增長(zhǎng)0.3%，環(huán)比增長(zhǎng)3.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同比增長(zhǎng)8.5%，環(huán)比減少2.5%。2024年利潤(rùn)端快速增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用管控良好，盈利能力持續(xù)提升。2024年，公司期間費(fèi)用率為10.8%，同比-0.4pp，由于集團(tuán)對(duì)原SEG重組計(jì)劃項(xiàng)下的員工離職補(bǔ)償款進(jìn)行最終結(jié)算時(shí)產(chǎn)生附加費(fèi)用2.0億元，導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.1%；毛利率為24.0%，同比+1.9pp；凈利率11.4%，同比+1.9pp。2024Q4，公司期間費(fèi)用率為11.6%，同比+0.8pp，環(huán)比+0.1pp；毛利率為23.9%，同比+1.3pp，環(huán)比持平；凈利率為9.8%，同比+0.8pp，環(huán)比-1.2pp。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、材料成本降低，煤機(jī)板塊利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著。2024年，公司煤機(jī)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收194.7億元，同比+3.3%，凈利潤(rùn)為41.6億元，同比+30.4%，煤機(jī)板塊整體收入穩(wěn)中有升，利潤(rùn)端增長(zhǎng)主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比提升，材料成本下降，毛利率同比提升顯著。當(dāng)前煤炭仍是我國(guó)主體能源，在保障國(guó)家能源安全中發(fā)揮“壓艙石”作用，公司堅(jiān)持以智能驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品成套化發(fā)展、以數(shù)字驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)全流程變革，以機(jī)器人技術(shù)重塑煤礦開(kāi)采生態(tài)，以煤礦機(jī)器人的戰(zhàn)略高度重新定義煤礦綜采裝備及系統(tǒng)，深度植入人工智能，加大智慧礦山和智能制造方面的研發(fā)及投入力度，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　亞新科新能源快速放量，汽車(chē)零部件板塊加速轉(zhuǎn)型。2024年，公司汽車(chē)零部件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.8億元，同比基本持平，其中亞新科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.4億元，同比+18.9%，主要得益于下屬子公司與新能源車(chē)業(yè)務(wù)相關(guān)收入及商用車(chē)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，SEG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.2億元，同比-7.0%，主要系燃油車(chē)市場(chǎng)需求有所下滑，同時(shí)歐洲市場(chǎng)銷(xiāo)量同比減少；凈利潤(rùn)為2.6億元，同比-7.0%，主要是SEG凈利潤(rùn)減少所致。2024年，我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為3143.6萬(wàn)輛，同比+4.5%，其中新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)1286.6萬(wàn)輛，同比+35.5%，汽車(chē)行業(yè)正處在新能源轉(zhuǎn)型窗口期，公司持續(xù)深挖乘用車(chē)市場(chǎng)、穩(wěn)步拓展商用車(chē)市場(chǎng)、大力開(kāi)拓新能源市場(chǎng)，加速汽車(chē)零部件板塊轉(zhuǎn)型進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為42.8、48.0、55.3億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為6.4、5.7、5.0倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為12%。考慮公司煤機(jī)板塊穩(wěn)健發(fā)展，汽車(chē)零部件板塊盈利能力持續(xù)修復(fù)，新能源業(yè)務(wù)處于放量前夕，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)下行和競(jìng)爭(zhēng)加劇、新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)