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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024實(shí)現(xiàn)收入46.39億元，同比增加27.78%；歸母凈利潤2.93億元，同比增加39.75%；扣非歸母凈利潤2.49億元，同比增加24.03%。
　　單季度來看，24Q4公司收入13.96億元，同比增加25.52%，環(huán)比增加17.25%；歸母凈利潤0.82億元，同比增加86.98%，環(huán)比增加140.44%；扣非歸母凈利潤0.58億元，同比增加27.32%，環(huán)比增加114.47%。
　　盈利能力方面，24年毛利率為20.35%，同比下降1.99pcts，凈利率為6.48%，同比增加0.49pcts，毛利率下降主要原因是本報(bào)告期受海運(yùn)費(fèi)上漲等因素影響。
　　費(fèi)用率方面，24年期間費(fèi)用率為13.01%，同比下降0.79pcts；財(cái)務(wù)/管理/研發(fā)/銷售費(fèi)用率分別為0.53%/6%/4.12%/2.36%，同比增加0.17pct/增加0.33pct/下降1pct/下降0.3pct。
　　能源產(chǎn)品順利開拓能源大客戶，照明行業(yè)需求回暖。
　　分產(chǎn)品來看，能源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入33.68億元，同比增長28.24%，主要是新能源大客戶拓展取得有效進(jìn)展，導(dǎo)致收入快速增長；照明產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9.78億元，同比增長20.53%，主要是照明行業(yè)市場需求回暖，疊加公司推動(dòng)技術(shù)升級(jí)帶來收入同比增加；其他類產(chǎn)品同比增長52.20%，主要是孵化類業(yè)務(wù)出貨量增加，客戶開拓取得有效進(jìn)展。
　　全球產(chǎn)能布局逐步落地。
　　公司全面推進(jìn)全球制造基地與銷售網(wǎng)絡(luò)布局，新建成的馬來西亞二期基地、泰國一期基地等陸續(xù)投產(chǎn)，美國基地、墨西哥基地建設(shè)有序推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)布局逐步落地，為全球市場進(jìn)一步拓展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2024年海外收入達(dá)13.57億，同比增長38.3%，總收入占比29.26%，同比增長2.23pcts。
　　投資建議：公司升壓變產(chǎn)能有序布局，海外直銷渠道快速切入，產(chǎn)能有序擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為58.98、73.56、89.43億元，對應(yīng)增速分別為27.2%、24.7%、21.6%；歸母凈利潤分別為3.77、4.77、6.06億元，對應(yīng)增速分別為28.7%、26.7%、27.0%，以4月1日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為20X、15X、12X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款增長風(fēng)險(xiǎn)。