>> 東吳證券-伊戈爾(002922)2024年三季報點評，價格端Q3承壓，業(yè)績不及預(yù)期-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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24Q3收入同比+26%/歸母凈利潤同比-55%、業(yè)績不及市場預(yù)期。24Q1-3實現(xiàn)營收32.4億，同比+29%，歸母凈利潤/扣非凈利潤2.1/1.9億，同比+27%/+21%；其中Q3營收11.9億元，同比/環(huán)比分別+26%/-7%，歸母凈利潤/扣非凈利潤為0.34/0.27億元，同比-55%/-61%，業(yè)績不及市場預(yù)期。
受大客戶降價、運費及匯率損失影響而利潤率承壓。Q3毛利率達(dá)18.0%，同環(huán)比-6.5pct/-6.8pct。我們預(yù)計Q3照明業(yè)務(wù)價格穩(wěn)定，毛利率25%+，則能源產(chǎn)品毛利率為15-16%，環(huán)比預(yù)計-5pct以上，主要系大客戶端銷售價格下降+運費+匯率共同影響。Q3凈利潤率達(dá)2.9%，同環(huán)比-5.0pct/-6.3pct。Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別2.4%/5.1%/4.7%/2.2%，同比分別持平/-1.1/-0.7/+1.3pct。24Q3合同負(fù)債0.25億元，環(huán)比24Q2末/23年底分別-0.20億元/+0.03億元；存貨6.9億元，環(huán)比24Q2末/23年底分別+1.87億元/+2.08億元。
升壓變Q3出貨環(huán)比下降、價格端承壓#預(yù)計Q4旺季有望環(huán)比呈回升態(tài)勢。1）能源產(chǎn)品：我們預(yù)計Q3光伏升壓變受大客戶降價影響、收入環(huán)比-10%，配變及箱變同比+50%-100%，電感環(huán)比持平略增。展望Q4，隨海外光儲旺季到來+大客戶沙特訂單Q4開啟交付，公司發(fā)貨環(huán)比Q3有望加速，我們預(yù)計光伏升壓變收入環(huán)增20-30%，24年升壓變有望達(dá)到16-17億收入。產(chǎn)能方面，安徽基地已于24Q2投產(chǎn)，24年光伏升壓變產(chǎn)能有望接近20億，海外工廠布局也在加速，美國配變工廠最快于24Q4投產(chǎn)，墨西哥工廠正在土建過程中。2）照明產(chǎn)品：市場需求回暖，公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（利潤高的電源增長快于燈具），我們預(yù)計Q3收入環(huán)比基本持平，全年預(yù)計收入同比0-10%穩(wěn)健增長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到下游大客戶降價幅度超預(yù)期，我們下調(diào)公司24-26年歸母凈利潤分別為3.3/4.4/5.4億元（原值為4.0/5.6/7.0億元），同比分別+59%/+33%/+23%，對應(yīng)PE分別為21/16/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外市場拓展不及預(yù)期，原材料漲價超預(yù)期等。
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