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國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的FA零部件一站式供應(yīng)商，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司專業(yè)從事自動(dòng)化零部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，提供FA工廠自動(dòng)化零部件一站式供應(yīng)，2018年以來(lái)業(yè)績(jī)整體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2018-2023年?duì)I收CAGR為35.76%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為41.08%，2024年受到鋰電和光伏拖累業(yè)績(jī)有所承壓，費(fèi)用率整體保市場(chǎng)穩(wěn)定，營(yíng)運(yùn)能力有所改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　FA零部件一站式模式解決行業(yè)痛點(diǎn)，怡合達(dá)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。我國(guó)自動(dòng)化零部件市場(chǎng)空間廣闊，F(xiàn)A零部件市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在194-291億元，F(xiàn)A自動(dòng)化零部件本身具有采購(gòu)耗時(shí)長(zhǎng)、效率低、成本高、交期和質(zhì)量均難以保障等問(wèn)題，F(xiàn)A零部件一站式供應(yīng)平臺(tái)提供“零部件簡(jiǎn)單選型+一站式采購(gòu)”，有助于縮短客戶設(shè)計(jì)、采購(gòu)時(shí)間、提高效率。怡合達(dá)位于FA零部件供應(yīng)平臺(tái)第一梯隊(duì)，主要和米思米直接競(jìng)爭(zhēng)，公司最大的優(yōu)勢(shì)在于本土化優(yōu)勢(shì)，擅長(zhǎng)把握本土新興行業(yè)的變化，提供全環(huán)節(jié)服務(wù)支持，同時(shí)公司建立產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系，具備產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和深度研發(fā)能力，建立綜合供應(yīng)鏈體系，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　下游景氣度持續(xù)回升，積極拓展FB業(yè)務(wù)。目前制造業(yè)整體有望企穩(wěn)回暖，公司有望受益于下游AI新品周期帶來(lái)的3C行業(yè)資本開(kāi)支持續(xù)，以比亞迪為代表的汽車行業(yè)景氣度維持，以及新能源鋰電行業(yè)有望筑底回暖。公司不斷加強(qiáng)研發(fā)投入，深耕產(chǎn)品研發(fā)，積極拓展FB零部件業(yè)務(wù)，募投項(xiàng)目落地有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司FA和FB業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)：首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為25.24/29.25/32.86億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.39/5.22/6.12億元，對(duì)應(yīng)PE分別為36.32x/30.53x/26.00x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀形勢(shì)變化超出預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，盈利預(yù)測(cè)和估值模型不及預(yù)期