>> 申萬宏源-冠盛股份(605088)海外大客戶突破穩(wěn)經(jīng)營，固態(tài)電池提供估值彈性-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戴文杰 |
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投資要點：
公司發(fā)布2024年年報，其中主營業(yè)務(wù)收入40.2億元、同比+26%；歸母凈利2.98億元、同比+4.8%。整體業(yè)績符合預(yù)期。
北美大客戶突破以及中國后市場需求崛起帶動公司應(yīng)收高增。分地區(qū)來看，北美地區(qū)9.1億元/+42%、中國收入6.0億元/+78%，拉動了公司全年收入。其他地區(qū)收入增速保持在13%~19%區(qū)間。分產(chǎn)品來看，傳動軸總成在北美打開市場，收入14.8億元/+23%，轉(zhuǎn)角模塊4.2億元/+40%。隨著新品類持續(xù)導(dǎo)入和放量，其他業(yè)務(wù)收入4.8億元/+66%，成為公司重要的收入增長點。
2024年毛利率為25.50%，毛利率同比下滑主因原材料成本上漲（營業(yè)成本增速快于營收增速1.1pct）。預(yù)計未來隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和新市場拓展，毛利率有望保持穩(wěn)定。
固態(tài)電池項目：與吉林東馳合作成立合資公司冠盛東馳，主要開發(fā)聚合物路線的半固態(tài)電池。2024年已完成中試線交付，預(yù)計2025年年中完成廠房建設(shè)，2026年開始產(chǎn)生收入。固態(tài)電池項目將為公司帶來新的增長點，特別是在儲能和動力領(lǐng)域。
投資分析意見：主業(yè)仍然具備長坡厚雪的屬性，新業(yè)務(wù)具備一定不確定性。考慮新客戶開拓成績顯著，以及對國內(nèi)后市場中期需求的樂觀，我們上調(diào)25-26年營收預(yù)期由44/51億至46/55億?？紤]到新業(yè)務(wù)投入，以及保守預(yù)期潛在匯率波動對毛利率的影響，我們小幅下調(diào)利潤預(yù)期由4.16/4.86億至3.64/4.72億。新增2027年收入及利潤預(yù)期分別為64億/5.33億。對應(yīng)估值19/15/13倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動帶來匯率/利率異常波動，海外運力/運費影響，關(guān)稅壁壘的沖擊。
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