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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.36億元，同比-2.76%，歸母凈利潤(rùn)5.04億元，同比-6.84%。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4營(yíng)收分別為6.87/6.88/7.78/9.82億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.09/0.74/1.18/2.03億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　種雞性能優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，雞苗貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利：公司利豐種系白羽肉雞無(wú)論父母代還是商品代生產(chǎn)性能都處于行業(yè)領(lǐng)先水平，同時(shí)受益于公司大力實(shí)施種源凈化戰(zhàn)略，市場(chǎng)認(rèn)可度高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁。受制于消費(fèi)表現(xiàn)以及父母代種雞產(chǎn)能回升，24年白雞價(jià)格有所回落。2024年公司銷(xiāo)售父母代和商品代白羽肉雞苗合計(jì)5.86億只，同比減少9.3%，綜合售價(jià)4.07元/只，同比下降0.40%，商品代雞苗薄利多銷(xiāo)為公司貢獻(xiàn)主要營(yíng)收。此外，公司自研品種“益生909”小白雞優(yōu)異的生產(chǎn)性能也備受市場(chǎng)認(rèn)可，銷(xiāo)售進(jìn)入放量期，2024年公司銷(xiāo)售“益生909”小白雞0.83億只，同比+7.8%，但由于肉雞價(jià)格整體低迷，公司小白雞價(jià)格也有所下降，24年銷(xiāo)售均價(jià)1.28元/只，同比-13.9%。
　　種豬銷(xiāo)售放量，雞豬雙輪戰(zhàn)略見(jiàn)成效。公司在原種豬養(yǎng)殖領(lǐng)域已做足儲(chǔ)備，24年種豬銷(xiāo)量29956頭，同比+806.11%，生豬業(yè)務(wù)收入2.24億元，同比+320.39%。當(dāng)前在建種豬場(chǎng)全部投產(chǎn)后，每年種豬銷(xiāo)量可達(dá)到20萬(wàn)頭，2025年1-2月，公司種豬銷(xiāo)量0.67萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)161.9%，銷(xiāo)售量維持高速增長(zhǎng)。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：受禽流感影響，2024年底開(kāi)始，我國(guó)從美國(guó)和新西蘭引種均已暫停，且國(guó)內(nèi)祖代更新量亦有下滑，25年1-2月我國(guó)白羽肉雞祖代更新量?jī)H5.43萬(wàn)套，對(duì)比23年和24年同期的16.2萬(wàn)套、20.94萬(wàn)套大幅降低。按照正常的生產(chǎn)代際傳導(dǎo)，25年下半年開(kāi)始，行業(yè)父母代雞苗將出現(xiàn)較為明顯的供給缺口，預(yù)計(jì)25年公司高品質(zhì)父母代種雞價(jià)格將維持高位，26年公司主業(yè)商品代雞苗也將兌現(xiàn)價(jià)格上漲，因此下調(diào)2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至6.28億元（較上次預(yù)測(cè)下降1.89%），上調(diào)2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至7.14億元（較上次預(yù)測(cè)上升5.31%），新增27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.38億元，折合EPS分別為0.57/0.65/0.94元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為16/14/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，雞苗價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。