>> 國海證券-中集車輛(301039)公司動態(tài)研究：盈利能力逐季改善，2024年累計分紅率97%-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴暢 |
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2025年3月25日，公司發(fā)布2024年報，2024年實現(xiàn)營收210.0億元，同比下降16.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.85億元，同比下降55.8%，扣非歸母凈利潤10.79億元，同比減少30.6%。其中Q4歸母凈利潤為2.43億元，同比增長36.1%。
2024年新興市場收入增長，2025年中美市場市場有望雙雙復(fù)蘇2024年Q4公司營收51.8億元，yoy-6.2%，2024年Q4公司銷售各類車輛約3.2萬臺/套，yoy+42.4%，主要與美國市場銷售占比下降有關(guān)。全年看，2024年公司中國市場收入86.8億元，yoy+0.5%，其中半掛車銷量yoy+12%，收入yoy+16%；北美市場收入69.2億元，yoy-36.3%（ 2024年美國半掛車產(chǎn)量24.9萬臺，yoy-34.1%）；歐洲市場和其他市場收入分別為25.1億元與29億元，yoy-18.0%/+13.9%。2025年中國、北美掛車市場有望雙雙復(fù)蘇（FTRTransportation Intelligence預(yù)測2025年美國掛車市場將溫和復(fù)蘇，yoy+15%，我們預(yù)計中國重卡市場批發(fā)銷量2025年或同比增長10-15%）。
公司盈利能力逐季改善趨勢明顯。2024年Q4公司毛利率18.0%，同環(huán)比分別-1.5pct/+0.4pct，連續(xù)第二個季度環(huán)比改善；2024年Q4銷售、管理、研發(fā)費用率分別為2.76%/4.97%/2.10%，環(huán)比+0.03pct/+0.69pct/-0.30pct，同比+0.13pct/ -3.09pct/-0.25pct，管理費用同比顯著下降主要是2023年職工薪酬剛性所致。2024年公司營業(yè)外支出0.59億元，主要是賠償支出增加所致；2024年公司信用減值損失-2.07億元，其中Q4為-1.45億元，對單季度歸母凈利潤產(chǎn)生較大影響，如剔除營業(yè)外凈收入與信用減值損失影響，公司2024年Q4歸母凈利潤為4.3億元，環(huán)比增長31.9%，連續(xù)第二個季度環(huán)比增長，顯示公司主營業(yè)務(wù)盈利能力逐季改善的趨勢。
2024年累計分紅10.5億元，累計分紅率97%，發(fā)布未來三年股東回報規(guī)劃，繼續(xù)提升股東價值。公司年度分派股息0.28元/股，合計分紅5.25億元，與半年度分紅合算，2024年全年累計分紅10.5億元，占2024年歸母凈利潤的97%；公司發(fā)布未來三年股東回報規(guī)劃，繼續(xù)提升股東價值。
從2025年向后展望，公司具備多項看點。2024年報中公司以產(chǎn)品緯度出發(fā)重述業(yè)務(wù)，并發(fā)力EV·DTB積極參與/受益國內(nèi)重卡新能源化趨勢；2025年中國、北美重卡掛車市場雙復(fù)蘇（ FTRTransportation Intelligence預(yù)測2025年美國掛車市場將溫和復(fù)蘇，yoy+15%），且公司在輕量化掛車/新能源上裝市場具備較強競爭力，看好公司同時兌現(xiàn)α與β，釋放業(yè)績彈性。2024年公司累計分紅率97%，未來推出3年股東回報計劃，持續(xù)提升股東價值。
盈利預(yù)測和投資評級
公司兼具行業(yè)向上復(fù)蘇的貝塔與龍頭高質(zhì)量發(fā)展的阿爾法，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)總收入246、271與316億元，同比增速17%、10%與17%；實現(xiàn)歸母凈利潤16、18與24億元，同比增速為44%、17%與30%；EPS為0.83、0.98與1.27元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE估值分別為11、9與7倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)重卡市場復(fù)蘇不及預(yù)期；公司國內(nèi)市場市占率提升不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；全球地緣政治風(fēng)險超預(yù)期；公司降本增效不及預(yù)期。
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