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中集車輛發(fā)布2024年中報(bào)。2024H1公司取得營收107.0億元，同比-21%；其中24Q2營收55.5億元，同比-19%，環(huán)比+8%。2024H1公司取得扣非歸母凈利潤5.5億元，同比-46.8%。根據(jù)公司中報(bào)，凈利潤下滑原因主要由于（1）北美業(yè)務(wù)回歸常態(tài)水平；（2）上年同期處置深圳專用車股權(quán)致投資收益大幅增長。
　　公司半掛車銷量逆勢增長。根據(jù)公司中報(bào)，2024 H1，在中國半掛車行業(yè)總需求持續(xù)疲軟，市場下行壓力增加的背景下，公司半掛車銷量增長25%，收入增長至26.3億元，實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。據(jù)漢陽專用汽車研究所統(tǒng)計(jì)，2024 H1，中集車輛在中國半掛車市場占有率達(dá)14.1%，保持行業(yè)第一。
　　中集車輛強(qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)經(jīng)營穩(wěn)健。根據(jù)公司中報(bào)，強(qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)在穩(wěn)固國內(nèi)業(yè)務(wù)基本盤的基礎(chǔ)上，積極搶占海外市場高增量空間，實(shí)現(xiàn)營收25.08億元，毛利率同比提升，實(shí)現(xiàn)良好盈利，并在罐車市場保持領(lǐng)先地位。凌宇汽車“中途島計(jì)劃”顯效，2024H1實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，初步達(dá)成“中途島計(jì)劃”目標(biāo)。
　　北美業(yè)務(wù)回歸常態(tài)，靜待集裝箱骨架車業(yè)務(wù)發(fā)展。2024H1，隨著北美半掛車需求回歸常態(tài)，銷量同比出現(xiàn)回落。公司24H1在北美實(shí)現(xiàn)營收36.8億元，毛利率歷經(jīng)高位后，恢復(fù)常態(tài)水平。公司已于2024年4月成功通過美國海關(guān)與邊境保護(hù)局之EAPA調(diào)查，經(jīng)營安全性獲得提升，并有利于促進(jìn)北美集裝箱骨架車業(yè)務(wù)回歸常態(tài)化后的穩(wěn)健發(fā)展。
　　我們預(yù)計(jì)公司2024/25/26年取得營收259/282/304億元，歸母凈利潤14.51/17.36/19.60億元，EPS為0.77/0.93/1.05元，對應(yīng)2024年8月28日收盤估值為11/9/8x PE。參考可比公司，我們認(rèn)為中集車輛作為行業(yè)龍頭，2024年合理估值為14-16xPE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為10.84-12.38元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。