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投資要點(diǎn)
　　公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2024Q1季報(bào)，一季度整體實(shí)現(xiàn)營收51.53億元，同環(huán)比分別-21.7%/-6.6%；歸母凈利潤2.65億元，同環(huán)比分別44.8%/+48.5%，扣非后歸母凈利潤2.62億元，同/環(huán)比分別-45.2%/+75.4%。24Q1業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們預(yù)期。
　　北美半掛車市場供需回歸常態(tài)，拖累Q1業(yè)績；24Q1公司實(shí)現(xiàn)銷量2.95萬臺，同環(huán)比分別為-19.0%/+29.6%，Q1以營收折算單車均價(jià)17.48萬元，同環(huán)比分別-3.4%/-28.0%，下滑主要系北美市場半掛車價(jià)格回落所致；Q1單車凈利潤0.90萬元，同環(huán)比分別-31.8%/+14.6%。24Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率15.26%，同環(huán)比分別-3.2/-4.3pct，Q1銷量及利潤同比下滑，主要系北美半掛車市場供需回歸常態(tài)，價(jià)格自23Q3起逐步由高位回落至中樞水平，同時(shí)公司國內(nèi)產(chǎn)品銷量同環(huán)比表現(xiàn)良好，全球范圍內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下滑。費(fèi)用率維度，公司24Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為+2.96%/+4.62%/+0.99%，同比分別+0.7/+0.2/-0.4pct，環(huán)比分別+0.3/-3.4/-1.4pct，同比基本保持穩(wěn)定，管理/研發(fā)費(fèi)用環(huán)比明顯降低主要系公司在23Q4產(chǎn)生一次性大額費(fèi)用和考核獎金計(jì)提，基數(shù)較高所致。各業(yè)務(wù)集團(tuán)方面，星鏈燈塔先鋒集團(tuán)大力開拓“一帶一路”市場，加強(qiáng)海外訂單交付，24Q1星鏈燈塔先鋒集團(tuán)持續(xù)進(jìn)行市場開拓，銷量同比提升18.9%，收入同比+12.3%；強(qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)持續(xù)引領(lǐng)全球罐車市場發(fā)展，收入同比+14.2%；北美業(yè)務(wù)持續(xù)提升大客戶用戶體驗(yàn)，經(jīng)營韌性不斷增強(qiáng)；歐洲業(yè)務(wù)積極優(yōu)化制造流程與供應(yīng)鏈管理，毛利率同比提升；渣土車及重型載貨車業(yè)務(wù)深化新能源產(chǎn)品研發(fā)，盈利能力逐步恢復(fù)。
　　展望未來：隨宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇向上，國內(nèi)物流貨運(yùn)市場有望持續(xù)復(fù)蘇，公司國內(nèi)半掛車業(yè)務(wù)隨需求回暖而穩(wěn)步增長；北美半掛車市場筑底企穩(wěn)，24Q2起有望穩(wěn)步向上改善；同時(shí)，國內(nèi)專用車上裝業(yè)務(wù)以及其他海外市場半掛車業(yè)務(wù)也穩(wěn)定在向上發(fā)展。中長期來看，公司作為全球半掛車市場龍頭，借助產(chǎn)品線廣覆蓋+星鏈計(jì)劃賦能的供應(yīng)鏈生產(chǎn)整合以及渠道銷售的優(yōu)勢有望持續(xù)提升自身全球市場份額；并同時(shí)推動新能源半掛車產(chǎn)品的市場普及，推動商用車新能源轉(zhuǎn)型。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司全球半掛車龍頭地位穩(wěn)固，全球穩(wěn)定發(fā)展，我們維持公司2024~2026年盈利預(yù)測，營收分別為273/323/364億元，歸母凈利潤分別為14.2/16.8/19.7億元，對應(yīng)EPS分別0.7/0.8/1.0元，對應(yīng)PE為15/12/11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；國內(nèi)物流行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期。