>> 東吳證券-中集車輛(301039)2023Q3季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，新能源轉(zhuǎn)型與市占率提升加速-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
551KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,楊惠冰 |
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投資要點
公告要點：公司披露2023年三季報，年初至今累計實現(xiàn)營收195.68億元，同比+12.42%，歸母凈利潤22.77億元，同比+244.64%，扣非后歸母凈利潤14.04億元，同比+112.59%。2023Q3單季度實現(xiàn)營收60.99億元，同環(huán)比-1.8%/-11.4%，歸母凈利潤3.81億元，同環(huán)比+29.1%/-73.1%，扣非后歸母凈利潤3.68億元，同環(huán)比+18.1%/-33.8%。Q3歸母凈利潤處于業(yè)績預(yù)告中值水平，基本符合我們預(yù)期。
國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，海外經(jīng)營整體向好。Q3公司累計實現(xiàn)各類車輛銷售42869臺套，環(huán)比+15.8%，實現(xiàn)2022年以來單季度最高，以總營收折算單車售價14.23萬元，環(huán)比-23.5%，單車售價明顯下滑核心系北美半掛車市場供應(yīng)鏈短缺狀況緩解，半掛車供需回歸常態(tài)，單價回歸正常水平。Q3毛利率實現(xiàn)17.61%，同環(huán)比+3.2/-2.6pct，同比提升主要系北美/歐洲以及新興市場等海外業(yè)務(wù)同比提升，環(huán)比下滑主要系北美半掛車供需恢復(fù)常態(tài)后單價下行帶動盈利環(huán)比向下。Q3公司銷管研費用率分別為2.78%/4.74%/1.60%，分別同比+0.3/+0.6/+0.3pct，環(huán)比-0.3/-0.3/+0.5pct，環(huán)比基本持平，同比提升主要系公司深化全球經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)體系，施行星鏈計劃等增加相關(guān)費用投入，并且持續(xù)推進(jìn)新能源新能源頭掛一體創(chuàng)新技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)，推動解決方案落地，研發(fā)費用率同比提升；財務(wù)費用率-0.26%，環(huán)比+0.5pct。單車凈利潤維度，Q3實現(xiàn)0.89萬元，扣非后單車凈利潤0.86萬元，分別環(huán)比-76.8%/-42.9%。
展望未來，以星鏈計劃驅(qū)動，全球市場開拓與新能源一體化頭掛轉(zhuǎn)型并驅(qū)，打開長期成長空間。1）美國通脹持續(xù)，危中有機，公司深化高端產(chǎn)線布局，穩(wěn)步提升利潤基礎(chǔ)，擴展新的業(yè)務(wù)渠道與發(fā)展；2）國內(nèi)半掛車構(gòu)建發(fā)展新格局，星鏈計劃新組織構(gòu)建成型，LTP產(chǎn)線落地，全面提升市占率、銷量與利潤；3）新能源頭掛列車、進(jìn)化傳統(tǒng)燃油頭掛一體解決方案的平臺即將落地，加速商用車新能源化進(jìn)程；4）歐洲市場降本增效，穩(wěn)健發(fā)展，新興市場需求強勁，毛利表現(xiàn)良好，持續(xù)帶來新的發(fā)展動能。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023~2025年盈利預(yù)測，歸母凈利潤為26.7/23.6/32.7億元，分別同比+139%/-12%/+38%，對應(yīng)EPS分別為1.32/1.17/1.62元，對應(yīng)PE估值分別為8/9/7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)物流行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期等。
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