>> 東吳證券-中集車輛(301039)2023年年報點評：Q4業(yè)績符合預(yù)期，星鏈與海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步向上-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
大小： |
651KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,楊惠冰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公告要點：公司發(fā)布2023年年報，2023年全年公司實現(xiàn)營收250.87億元，同比+6.21%，歸母凈利潤24.56億元，同比+119.66%，扣非后歸母凈利潤15.53億元，同比+69.68%；2023Q4實現(xiàn)營收55.18億元，同比-11.2%，歸母凈利潤1.78億元，同比-61.0%，扣非后歸母凈利潤1.50億元，同比-41.4%；23Q4業(yè)績表現(xiàn)基本符合我們預(yù)期。
全球半掛業(yè)務(wù)穩(wěn)步向好，龍頭地位穩(wěn)固；專用車上裝業(yè)務(wù)持續(xù)開拓。23Q4公司實現(xiàn)毛利率19.52%，同環(huán)比分別+3.5/+1.9pct，主要系Q4公司單車均價明顯提升，經(jīng)營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，Q4公司實現(xiàn)銷量2.27萬臺，折算單車均價24.27萬元，同環(huán)比大幅提升。費用率維度，公司23Q4銷管研費用率分別為2.63%/8.06%/2.35%，同比分別+0.9/+1.9/+1.1pct，環(huán)比分別-0.1/+2.2/+0.8pct，管理/研發(fā)費用率同環(huán)比明顯提升主要系公司推行星鏈計劃，全面進行組織發(fā)展調(diào)整與優(yōu)化，優(yōu)化組織在Q4繼續(xù)產(chǎn)生了一次性大額費用，同時在四季度也計提了星鏈計劃大額的咨詢費用，同時因23年利潤基數(shù)較大，考核獎金計提也產(chǎn)生一定影響。此外，Q4子公司資產(chǎn)清理及減值計提，帶來額外虧損1億元左右。公司以自身跨洋經(jīng)營全球供應(yīng)鏈布局優(yōu)勢+行業(yè)龍頭地位優(yōu)勢+技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢+燈塔制造網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢+模塊化發(fā)展優(yōu)勢+組織協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢等幾大同業(yè)核心競爭力，持續(xù)保持在全球半掛車、城市渣土車上裝等細分產(chǎn)品領(lǐng)域的龍頭地位，并積極開展新能源結(jié)構(gòu)產(chǎn)品升級，發(fā)揮燈塔制造和星鏈計劃優(yōu)勢，推動高質(zhì)量發(fā)展。分地區(qū)來看，公司歐洲以及新興市場國家23年業(yè)務(wù)開拓順利，步伐較快；2023年全年歐洲以及新興市場國家營收占總營收比例達22.33%，同比+4.35pct，全球化持續(xù)加碼。
展望未來，海內(nèi)外業(yè)務(wù)拓展助力公司持續(xù)夯實龍頭領(lǐng)先地位。1）公司積極推動構(gòu)建國內(nèi)半掛車發(fā)展新格局，圍繞星鏈計劃，以燈塔LTP+LoM工廠為抓手，半掛車品牌全面覆蓋，疊加售后一棧式運營服務(wù)體系，全面提升公司國內(nèi)半掛車市場市占率、銷量與利潤貢獻；2）北美業(yè)務(wù)、歐洲以及其他新興市場等海外業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)固，持續(xù)貢獻正盈利；3）EVRT新能源混凝土攪拌車將進入國內(nèi)試運營階段，開啟新的篇章。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮北美市場半掛車業(yè)務(wù)競爭趨于激烈，我們小幅下調(diào)公司2024~2025年歸母凈利潤預(yù)期，由14.8/18.6億元下調(diào)至14.2/16.8億元，2026年歸母凈利潤預(yù)期為19.7億元，2024~2026年歸母凈利潤同比分別-42%/+18%/+18%，對應(yīng)EPS分別0.7/0.8/1.0元，對應(yīng)PE為14/12/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球地緣政治風(fēng)險超預(yù)期；國內(nèi)物流行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期。
|
|
