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事件:
　　2025年4月1日，衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2025Q1業(yè)績(jī)預(yù)告：2025Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.5-16.5億元，同比增長(zhǎng)41.79%-61.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.12-17.12億元，同比增長(zhǎng)42.23%-61.05%。
　　投資要點(diǎn):
　　多因素驅(qū)動(dòng)公司盈利提升，2025Q1公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)
　　2025Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.5-16.5億元，同比增長(zhǎng)41.79%-61.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.12-17.12億元，同比增長(zhǎng)42.23%-61.05%。公司2025年Q1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，主要系公司生產(chǎn)裝置穩(wěn)定運(yùn)行，部分裝置技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品提質(zhì)增價(jià)；公司優(yōu)化采購(gòu)與營(yíng)銷策略，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值最大化；同時(shí)，公司加大海外布局與資源整合，帶動(dòng)銷售收入顯著提升。
　　丙烯酸價(jià)差擴(kuò)大，C3業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)
　　2025Q1丙烯酸價(jià)格上漲，價(jià)差擴(kuò)大，丙烯酸利潤(rùn)得到修復(fù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025Q1丙烷均價(jià)為626美元/噸，同比+0.80%，環(huán)比-2.14%；丙烯酸均價(jià)為7397元/噸，同比+23.23%，環(huán)比+9.75%，價(jià)差2459元/噸，同比+130.23%，環(huán)比+38.89%。據(jù)Wind及Bloomberg數(shù)據(jù)，2025Q1乙烷均價(jià)為201美元/噸，同比+41.64%，環(huán)比+25.23%；聚乙烯均價(jià)為9570元/噸，同比+1.60%，環(huán)比+0.96%，價(jià)差為6257元/噸，同比-7.26%，環(huán)比-5.46%；環(huán)氧乙烷均價(jià)為6963元/噸，同比+4.73%，環(huán)比-0.28%，價(jià)差4478元/噸，同比-3.58%，環(huán)比-7.42%。
　　α-烯烴綜合利用項(xiàng)目進(jìn)展順利，支撐公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)
　　公司α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目于2024年第二季度開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)于2025年底陸續(xù)投產(chǎn)。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資約266億元，一階段項(xiàng)目總投資額約121.50億元人民幣，建設(shè)內(nèi)容為2套10萬(wàn)噸/年α-烯烴（LAO）裝置、1套90萬(wàn)噸/年聚乙烯裝置（45×2）、1套45萬(wàn)噸/年聚乙烯裝置、一套12萬(wàn)噸/年丁二烯抽提裝、一套26萬(wàn)噸/年芳烴處理聯(lián)合裝置及配套的200萬(wàn)噸/年原料加工裝置（含WAO配套裝置）。α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的建設(shè)將進(jìn)一步擴(kuò)大公司上游乙烯產(chǎn)能規(guī)模；同時(shí)公司α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴的技術(shù)，向下游延伸高端聚烯烴（mPE）、聚乙烯彈性體（POE）、潤(rùn)滑油基礎(chǔ)油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，進(jìn)一步夯實(shí)公司功能化學(xué)品、高端新材料和新能源材料的發(fā)展基礎(chǔ)，支撐公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為563.12、726.69、881.42億元，歸母凈利潤(rùn)分別為76.01、101.15、130.44億元，對(duì)應(yīng)PE分別10、8、6倍。公司C2業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)顯著，α-烯烴綜合利用項(xiàng)目打開(kāi)成長(zhǎng)空間，加速布局POE等各類新材料，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、乙烷價(jià)格大幅震蕩、海外貿(mào)易摩擦及關(guān)稅變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)中美之間的競(jìng)爭(zhēng)存在不確定性。