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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　多碳醇等項(xiàng)目帶動(dòng)產(chǎn)銷量高增，公司2024年全年業(yè)績(jī)超預(yù)期。α-烯烴高端新材料產(chǎn)業(yè)園支撐公司后續(xù)成長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)：我們上調(diào)2025-2026年EPS為2.13/2.86元（原為1.95/2.79元），新增2027年EPS為3.32元，參考可比公司給予2025年15XPE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為31.95元（原為29.25元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2024年產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)超越市場(chǎng)預(yù)期：公司公告2024年年報(bào)，2024實(shí)現(xiàn)營(yíng)收456.48億元，同比+10.03%，凈利潤(rùn)60.72億元，同比+26.77%，扣非后歸母凈利潤(rùn)60.48億元，同比+29.45%。其中，2024Q4實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.79億元，同比+75.09%，環(huán)比+45.93%，扣非后歸母凈利潤(rùn)19.60億元，同比+48.96%，環(huán)比+5.70%。非經(jīng)常性損益主要為對(duì)外捐贈(zèng)款項(xiàng)。因?yàn)槌杀径艘彝閮r(jià)格持續(xù)低位，公司多碳醇、丙烯酸及酯等項(xiàng)目2024年落地貢獻(xiàn)增量。2024年公司化學(xué)品及新材料銷量735萬噸，同比+15.83%，公司全年業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　四季度公司部分產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大，化工品價(jià)格繼續(xù)修復(fù)：2024Q4公司主要產(chǎn)品價(jià)差乙烯-乙烷/丙烯-丙烷/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯-丙烯價(jià)差為3339/2492/2791/1180/725元/噸，環(huán)比-10.18%/+16.06%/+67.70%/ +21.37%/-9.74%。
　　多碳醇項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，α-烯烴高端新材料產(chǎn)業(yè)園預(yù)計(jì)于2025年底達(dá)產(chǎn)：公司多碳醇項(xiàng)目于2024年7月開車，低成本一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升，多碳醇已經(jīng)于2024Q4起貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司α-烯烴新材料產(chǎn)業(yè)園順利開工，預(yù)計(jì)于2025年底陸續(xù)投產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)園將圍繞α-烯烴產(chǎn)業(yè)鏈延伸，布局包括聚烯烴（含茂金屬聚乙烯），聚乙烯彈性體POE，聚α-烯烴等新材料。2025年公司將有EAA、高分子乳液丙烯酸及酯等新產(chǎn)能陸續(xù)落地。公司加大研發(fā)投入，2024年前三季度公司研發(fā)投入12.93億元，同比+4.30%。公司多項(xiàng)高性能材料對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。未來公司有望以新質(zhì)生產(chǎn)力助推新材料發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乙烷價(jià)格上漲，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。