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事件描述
　　3月24日，公司發(fā)布《2024年年度報(bào)告》，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入456.48億元，同比增長(zhǎng)10.03%；歸母凈利潤60.72億元，同比增長(zhǎng)26.77%。其中，2024Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入133.73億元，同環(huán)比分別+41.69%/+3.87%；歸母凈利潤為23.79億元，同環(huán)比分別+75.09%/+45.33%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　提質(zhì)增效，盈利水平整體提升。分板塊來看，2024年，公司功能化學(xué)品、高分子材料、新能源材料分別實(shí)現(xiàn)收入217.07、119.87、8.41億元，分別同比增長(zhǎng)1.96%、0.60%、80.77%，新能源材料迅猛發(fā)展。其中，功能化學(xué)品和高分子材料毛利率同比分別提升4.78pct和5.49pct，主要系公司產(chǎn)品通過工藝創(chuàng)新，部分產(chǎn)品創(chuàng)造品質(zhì)溢價(jià)。2024年，公司整體銷售毛利率和凈利率分別為23.57%和13.28%，同比分別提升3.73pct和1.75pct，提質(zhì)增效與產(chǎn)品差異化發(fā)展盈利水平提升。
　　新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。（1）環(huán)氧乙烷下游化學(xué)品布局進(jìn)一步完善，2024年公司投資建成年產(chǎn)10萬噸乙醇胺裝置，實(shí)現(xiàn)環(huán)氧乙烷衍生物發(fā)展矩陣，形成182萬噸乙二醇、50萬噸聚醚大單體與表面活性劑、20萬噸乙醇胺、15萬噸碳酸酯等產(chǎn)能，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化及產(chǎn)品鏈多元化發(fā)展優(yōu)勢(shì)。（2）丙烯酸及酯產(chǎn)業(yè)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，2024年7月陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了年產(chǎn)80萬噸多碳醇項(xiàng)目一次開車成功，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，進(jìn)一步鞏固公司丙烯酸產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)的影響力。
　　持續(xù)增加研發(fā)投入，突破“卡脖子”新材料技術(shù)。2024年，公司研發(fā)投入17.5億元，同比增長(zhǎng)7.7%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)3.8%，全球?qū)＠倲?shù)超500件，其中催化劑、新材料專利數(shù)超100件。部分研發(fā)成果達(dá)到工業(yè)轉(zhuǎn)化條件，實(shí)現(xiàn)技術(shù)瓶頸突破，解決目前高端新材料高度依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀。公司未來研發(fā)中心于2024年5月開工建設(shè)，計(jì)劃五年內(nèi)投入研發(fā)100億元，加大人才引進(jìn)，聚焦催化劑、新能源材料、高分子新材料、功能化學(xué)品等關(guān)鍵戰(zhàn)略材料和前沿新材料領(lǐng)域的科研與產(chǎn)業(yè)化。公司連云港α-烯烴項(xiàng)目一階段預(yù)計(jì)2025年底中交，2026年初投產(chǎn)，二階段預(yù)計(jì)2026年底建成，2027年初投產(chǎn)，將豐富產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)高端聚烯烴材料進(jìn)口替代。α-烯烴、POE等產(chǎn)品有望于2025年起陸續(xù)投產(chǎn)，增厚公司利潤。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為2.19/ 2.45/ 2.66，對(duì)應(yīng)公司3月27日收盤價(jià)22.21元，2025-2027年P(guān)E分別為10/ 9/ 8倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；需求下滑風(fēng)險(xiǎn)。