>> 國信證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)全年歸母凈利潤同比增長27%，輕烴新項目助力成長-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
楊林,薛聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2024年歸母凈利潤同比增長26.8%，業(yè)績符合預(yù)期。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入456.5億元（同比+10.0%），歸母凈利潤60.7億元（同比+26.8%），扣非歸母凈利潤60.5億元（同比+29.4%），與公司2024年度業(yè)績快報基本一致。2024年單四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入133.7億元（同比+26.1%，環(huán)比+3.9%），歸母凈利潤23.8億元（同比+75.1%，環(huán)比+45.4%），扣非歸母凈利潤19.6億元（同比+49.0%，環(huán)比+5.7%）。2024年公司毛利率為23.6%（同比+3.7pcts），凈利率為13.3%（同比+1.8pcts）。
乙烷成本端價格下降明顯，公司C2產(chǎn)業(yè)鏈盈利穩(wěn)定向好。分板塊來看，2024年公司功能化學(xué)品/高分子新材料/新能源材料分別實現(xiàn)營收217.1/119.9/8.4億元，分別同比+2.0%/+0.6%/+80.8%，毛利率分別為20.4%/35.1%/22.2%，分別同比+4.8/+5.5/-14.5pcts。C2產(chǎn)業(yè)鏈方面，2024年美國乙烷均價為19.0美分/加侖（同比-23.0%），乙烷-乙烯裂解價差同比增長12.0%，C2產(chǎn)業(yè)鏈盈利穩(wěn)定向好。國內(nèi)丙烷CFR均價為636.4美元/噸（同比+0.7%），丙烷-丙烯價差同比下降5.9%，盈利能力有所回落，但四季度丙烯酸及酯產(chǎn)品景氣度大幅改善，公司四季度業(yè)績增長顯著。2024年公司10萬噸/年乙醇胺、80萬噸/年多碳醇項目相繼投產(chǎn)，2025年有望滿產(chǎn)增厚公司業(yè)績。
新材料項目打開未來發(fā)展空間，看好公司長期成長。公司投資257億元在連云港徐圩新區(qū)投資新建α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目，項目一階段目前已經(jīng)全面開始建設(shè)，預(yù)計將于2026年初投產(chǎn)，配套的6艘VLEC乙烷船預(yù)計在2026年初交付。項目二階段有望于2027年初投產(chǎn)，配套的8艘ULEC乙烷運輸船已分兩批于2024年8月和10月下單建造。α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目向下游延伸布局高端聚烯烴、α-烯烴、聚乙烯彈性體等產(chǎn)品，公司長期成長可期。
風(fēng)險提示：在建項目進度不達預(yù)期；行業(yè)需求復(fù)蘇不達預(yù)期；主要產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險等。
投資建議：我們上調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤至70.8/85.5億元（原值為69.4/81.7億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為97.2億元，同比增速分別為+16.6%/+20.8%/+13.6%，對應(yīng)攤薄EPS為2.10/2.54/2.88元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為10.1/8.4/7.4x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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