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事件：
　　衛(wèi)星化學(xué)發(fā)布2024年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入456.48億元，同比增長10.03%；利潤總額達(dá)到70.18億元，同比增長30.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60.72億元，同比增長26.77%。
　　觀點(diǎn)：
　　工藝創(chuàng)新創(chuàng)造產(chǎn)品溢價(jià)，功能化學(xué)品、高分子新材料毛利率同比保持良好增長。2024年公司在功能化學(xué)品/高分子新材料/新能源材料分別實(shí)現(xiàn)營收217.07/119.87/8.41億元，同比+1.96%/+0.60%/+80.77%，毛利率分別為20.4%/35.1%/22.2%，分別同比+4.8/+5.5/-14.5pct。
　　公司具有長期乙烷資源優(yōu)勢，乙烷制乙烯相較于其他路線的成本優(yōu)勢持續(xù)顯著。截至2025年3月26日，石腦油裂解/乙烷裂解/煤制烯烴的周度平均利潤分別為-106.78美元/噸/970元/噸/-852.7元/噸。
　　新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。C2方面，公司投資建成年產(chǎn)10萬噸乙醇胺裝置，進(jìn)一步完善環(huán)氧乙烷下游化學(xué)品布局；C3方面，實(shí)現(xiàn)了年產(chǎn)80萬噸多碳醇項(xiàng)目一次開車成功，形成了丙烯酸及酯上下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，鞏固了衛(wèi)星丙烯酸產(chǎn)業(yè)的市場影響力。
　　公司連云港基地高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目將于2025年底陸續(xù)建成，項(xiàng)目涉及的高端聚乙烯材料有較好的經(jīng)濟(jì)效益。新項(xiàng)目技術(shù)壁壘極高，高性能催化劑、聚合工藝、共聚單體等技術(shù)難點(diǎn)仍是阻礙高端聚烯烴材料國產(chǎn)化率提升的關(guān)鍵因素。公司已組建了高水平研發(fā)團(tuán)隊(duì)，提前布局突破“卡脖子”技術(shù)難題，加速工業(yè)化裝置落地。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí):新產(chǎn)能穩(wěn)步投放增強(qiáng)產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為73.73/96.44/100.86億元（2025/2026前值為：67.82/87.22億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為10.3/7.9/7.5倍，我們選取萬華化學(xué)、寶豐能源、恒力石化作為可比公司，公司具有乙烷資源優(yōu)勢，持續(xù)布局高端化學(xué)新材料，以新質(zhì)生產(chǎn)力助推發(fā)展，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、新產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)大幅下行、下游需求偏弱導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌等。