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新疆沈宏破產(chǎn)重整，看好鉻鹽行業(yè)集中度提升
　　根據(jù)全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)公告，吐魯番市中級人民法院于2024年8月22日裁定受理新疆沈宏破產(chǎn)清算一案。2025年1月2日，法院裁定對新疆沈宏集團(tuán)進(jìn)行重整，新疆沈宏集團(tuán)破產(chǎn)清算一案即轉(zhuǎn)為破產(chǎn)重整。2025年2月21日，法院裁定受理對新疆沈宏集團(tuán)等7家公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)重整。管理人已于2024年11月11日在新疆沈宏集團(tuán)破產(chǎn)清算程序下對外公開預(yù)招募投資人，且已有意向投資人報(bào)名。
　　據(jù)新疆沈宏項(xiàng)目環(huán)評公示，新疆沈宏集團(tuán)及其旗下公司擁有5萬噸紅礬鈉（重鉻酸鈉）、1.5萬噸氧化鉻綠、2500噸金屬鉻等鉻鹽產(chǎn)能。據(jù)振華股份公司公告，截至2024年8月，全球鉻鹽生產(chǎn)能力約為110萬噸，國內(nèi)鉻鹽行業(yè)年產(chǎn)量在40萬噸左右。截至2022年末，國內(nèi)的鉻鹽生產(chǎn)企業(yè)僅存8家，其中年產(chǎn)能在5萬噸以上僅振華股份、四川銀河化學(xué)兩家企業(yè)，因此新疆沈宏是除這兩家鉻鹽生產(chǎn)商以外國內(nèi)鉻鹽產(chǎn)能最大的生產(chǎn)企業(yè)。我們認(rèn)為新疆沈宏破產(chǎn)重整后，鉻鹽行業(yè)格局集中度有望進(jìn)一步提升。
　　鉻鹽供給擴(kuò)張受限，政策壁壘強(qiáng)化行業(yè)格局
　　鉻鹽供給端難擴(kuò)張。六價(jià)鉻是一種致癌、致畸、致突變的劇毒物質(zhì)，被國家列為一類控制的污染物，受到國家政策的嚴(yán)格限制。鉻鹽行業(yè)環(huán)保政策逐步收緊，2013年發(fā)布的《鉻鹽行業(yè)環(huán)境準(zhǔn)入條件（試行）》中規(guī)定：“控制鉻鹽生產(chǎn)廠點(diǎn)總數(shù)，全國范圍內(nèi)原則上不再新增生產(chǎn)企業(yè)布點(diǎn)”。我們認(rèn)為在環(huán)保高壓政策下，鉻鹽行業(yè)供給格局將持續(xù)向好，頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。
　　供需雙振，鉻鹽行業(yè)價(jià)值有望重估
　　據(jù)國際鉻發(fā)展協(xié)會，鉻鹽下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為：金屬鉻、皮革鞣制、電鍍、耐火材料、顏料等，其中金屬鉻需求受AI數(shù)據(jù)中心所需的燃?xì)廨啓C(jī)市場、航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場等終端領(lǐng)域拉動(dòng)，需求量逐漸提升。我們認(rèn)為鉻鹽有望從傳統(tǒng)低增長需求（鉻糅劑、電鍍、顏料）逐漸轉(zhuǎn)向新興高增長需求（AI數(shù)據(jù)中心用燃?xì)廨啓C(jī)、軍工、機(jī)器人、飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、火箭發(fā)動(dòng)機(jī)等），在供給端受環(huán)保影響難以大幅擴(kuò)張的背景下，供需雙振，鉻鹽行業(yè)將有望迎來歷史性機(jī)遇。
　　行業(yè)評級及投資策略：在供給端集中度有望提升及下游需求拉動(dòng)下，鉻鹽產(chǎn)業(yè)鏈將逐步迎來景氣周期，我們維持鉻鹽行業(yè)“推薦”評級。推薦振華股份（2023年振華股份鉻鹽產(chǎn)量約25萬噸，重慶基地技改搬遷完成后公司實(shí)際鉻鹽產(chǎn)能有望提高至35萬噸/年以上，行業(yè)領(lǐng)先地位得到進(jìn)一步鞏固加強(qiáng)。公司產(chǎn)品線延伸至金屬鉻，充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，在鉻鹽景氣周期中，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加?。唤?jīng)濟(jì)大幅下行；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；歐美先進(jìn)技術(shù)封鎖；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績或不及預(yù)期