>> 交銀國際-順豐同城(9699.HK)即時配送場景持續(xù)擴(kuò)充，規(guī)模化利潤增長趨勢顯著-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
378KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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我們基本維此前收入增長預(yù)測，預(yù)計2025/26年全年增速23%/21%，主要受到同城配送需求和單量的拉動，同時受到單量結(jié)構(gòu)的變化，單均配送收入或同比微降。受規(guī)模效應(yīng)，我們預(yù)計2025/26年利潤率持續(xù)優(yōu)化，管理層預(yù)計2027年利潤率將達(dá)到至少2%，逐漸接近行業(yè)3-5%常態(tài)水平。維持目標(biāo)價13.5港元及買入評級。
2024下半年業(yè)績：收入89億元，同比增34%，高于我們預(yù)期的30%，其中同城/最后一公里配送分別增27%/43%，超預(yù)期主要來自最后一公里配送業(yè)務(wù)，場景拓展包括電商收派件、半日達(dá)等以及與順豐集團(tuán)生態(tài)協(xié)同持續(xù)推進(jìn)拉動收入加速增長。調(diào)整后凈利潤同比大幅增長289%至7900萬元，對應(yīng)凈利率1%，高于我們此前預(yù)期的6500萬元。
規(guī)?；麧櫾鲩L趨勢顯著：2024年收入同比增27%，其中1）同城業(yè)務(wù)：商家/個人端收入分別增28%/12%，商家端加速增長得益于與KA客戶深化合作（新增合作門店7500+）、擴(kuò)大活躍商戶規(guī)模（同比+39%）及進(jìn)一步滲透下沉市場（縣域收入同比+121%）。茶飲配送收入同比增73%，帶動餐飲配送收入增速20%+；商超/美妝/醫(yī)藥/母嬰等品類實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，拉動非餐收入增26%。2）最后一公里配送：收入同比增32%，快遞場景生態(tài)融合和網(wǎng)絡(luò)覆蓋推動下半年收入加速增長。全年調(diào)整后凈利潤1.5億元，同比翻2.4倍，得益于規(guī)模效應(yīng)、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、及技術(shù)革新+精細(xì)化管理提升運(yùn)營效率
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