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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)，營業(yè)收入428.37億元，同比下降7.37%。歸母凈利潤達(dá)33.94億元，同比增長12.86%。
　　降收卻增利，成本管控能力突出:2024實(shí)現(xiàn)營收428.37億元(YoY-7.4%） ,收入同比下降主因合同簽訂延遲及配套供應(yīng)進(jìn)度等外部因素影響。歸母凈利33.94億元(YoY+12.9%），略超預(yù)期。24年公司計(jì)劃完成宮收510.261億北，凈利潤37.62億元，最終完成率分別為84.0%和90.7%。
　　成本管控能力突出:2024公司毛利率提升至12.5% (+1.5pct)，成本優(yōu)化顯著,反映公司作為主機(jī)廠優(yōu)秀的全產(chǎn)業(yè)鏈成本把控能力。期間費(fèi)用率3.2%，同比微降0.5pct，總體較為穩(wěn)定。
　　分季度看，Q4營收175.40億元（YoY+51.0%，QoQ+377.6%），歸母o凈利15.76億元(YoY+145.2%，QoQ+690.6%)，歲末交付集中帶米邊際改善明顯。
　　分板塊看，沈飛公司收入413.40億( YoY-8.8%），凈利潤33.36億·(YoY+12.7%），軍機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)。子公司局部搬遷項(xiàng)目推進(jìn)甲，2024年新設(shè)復(fù)合材料/鈦合金子公司，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈布局。吉航業(yè)務(wù)友展邊際問好,2024營收15.16億元(YoY+56.8%),凈利潤0.32億(YoY+253.7%)。
　　下游需求回暖，合同負(fù)偵和仔員上縱6口1地加8.4%、其他用戶產(chǎn)品4.3819.5%，其中特定用戶產(chǎn)品30.901，飲江下游需求有回暖跡象。公司存億元，較24H1增長346.9%。1里A續(xù)百材料和在產(chǎn)品分別上漲40.9%和貨136.0億元，較H1增長88.4%，共中原利個(gè)YI"on130.2%，或與公司根據(jù)訂單備產(chǎn)備貨有關(guān)。
　　定增項(xiàng)目獲上交所批復(fù):公司足增項(xiàng)日施定增擬慕集42億資金用于復(fù)過，待經(jīng)證監(jiān)會作出同意注冊決定后方可實(shí)施。定增擬募集42億之資B合材料、鈦合金以及飛機(jī)維修等能力建設(shè)項(xiàng)目，將提高公司航空防務(wù)裝備生產(chǎn)建設(shè)能力，增強(qiáng)航空防務(wù)裝備維修能力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸。
　　2025關(guān)聯(lián)交易企穩(wěn)，肌空7630%，較上年減少14.4%。2025年，購買原材料187.8億，完成年度任務(wù)0101，6億元，同比減少22.2%，較24公司調(diào)低向關(guān)聯(lián)方采購額度，生年預(yù)L 1午航交鏈下游重點(diǎn)方向轉(zhuǎn)向十五五規(guī)年實(shí)際發(fā)生值增加2.0%?；蝾A(yù)示2025中肌工階P t的緩劃需求適配與結(jié)構(gòu)性調(diào)整，主力機(jī)型訂單增速階段性放緩。
　　投資建議︰預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為37.51/44.54/53.34億元，EPS分別為1.36/1.62/1.94元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為31/26/22倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游行業(yè)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);客戶延遲驗(yàn)收的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場競爭和軍品審價(jià)導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。