>> 紫金天風(fēng)期貨-銅周報：關(guān)稅的預(yù)期差-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 2384KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉詩瑤 |
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上周，銅價高位回落，市場依然在等待本周美國關(guān)稅最終落地情況。從市場情緒以及關(guān)鍵點位表現(xiàn)來看，上周銅價回落后伴隨大量減倉，短期持倉大幅下降4萬余手，但海外煉廠因原料出現(xiàn)生產(chǎn)問題的新聞開始屢屢出現(xiàn)，加上消費端開始逐步接受當(dāng)下銅價，預(yù)計等待市場情緒穩(wěn)定后，銅價依然存在上漲機率。
那么，新一輪的美國關(guān)稅預(yù)期會帶來哪些連鎖反應(yīng)呢？根據(jù)美國稅收基金會的測算，2025年美國平均關(guān)稅率將上升至8.4%。如果對等關(guān)稅落地，則美國平均關(guān)稅率或升至10%以上。而這一數(shù)值對標歷史點位，則要追溯到上世紀一戰(zhàn)至二戰(zhàn)時期。也就是說，一旦假設(shè)成立，則美國本身將面臨較大的通脹風(fēng)險。同時，被制裁的國家一旦貿(mào)易反制，則美元信用將會加劇收縮、更多資金將流向?qū)嵨镔Y產(chǎn)。從當(dāng)下國際資金的流向來看，已經(jīng)很明晰的說明了這點——3月美股遭遇歷史級減配潮，基金經(jīng)理的美股持倉大減40%，創(chuàng)近五年最大單月降幅。資金瘋狂流向歐洲和新興市場，部分資金開始轉(zhuǎn)向?qū)嵨镔Y產(chǎn)（黃金、商品等）。
另外需要注意的是，當(dāng)下金融市場對關(guān)稅是有“預(yù)期差”的——也就是說，市場認為美國給出的關(guān)稅尺度以及落實情況，最終是可以談的。比如，美國國務(wù)卿盧比奧在3月中旬接受采訪時公開表示關(guān)稅是一種“談判工具”——美國可以先加后談，并在這個過程中攫取經(jīng)濟利益。而隨著西方股市避險浪潮的預(yù)期將延續(xù)，對于投資者而言，當(dāng)下交易的邏輯也是如此。一旦美元的避險屬性逐步失效，則貴金屬（黃金、白銀）以及大宗商品（如銅）將成為最優(yōu)的選擇，更多的資金愿意擁有實物資產(chǎn)。
對于銅本身而言，當(dāng)下L-C所形成的明顯基差，是在美國本身消費優(yōu)良的情況下，給出的更多關(guān)稅的預(yù)期?？紤]24年5月出現(xiàn)的CMX擠倉空間，在完全不考慮關(guān)稅的情況下。兩市此前正常的基差約在300美元/噸，擠倉期間被拉高至600-800美元/噸。當(dāng)下1400-1600美元/噸的基差空間，給出的關(guān)稅預(yù)期約在15%左右?？紤]前文提到的關(guān)稅預(yù)期差，預(yù)計即使最終美國給出15%以上甚至25%的稅點的判定，也不排除屆時對于最大銅進口國的最惠措施。而對于L-C的基差而言，無論是美國決定加征25%的關(guān)稅還是不再另加專門關(guān)稅，屆時都將出現(xiàn)劇烈的波動。
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