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事項(xiàng)：
　　 2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.34億元，同比下降7.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.51億元，同比下降0.84%。
　　評(píng)論：
　　主營業(yè)務(wù)管控提質(zhì)增效，毛利率提升。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.34億元，同比下降7.98%，主要受工程總承包業(yè)務(wù)剝離影響，工程總承包業(yè)務(wù)及項(xiàng)目管理營業(yè)收入同比下降24.27%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤17.81億元，同比下降0.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.51億元，同比下降0.84%。通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本管控強(qiáng)化，報(bào)告期主營業(yè)務(wù)毛利率提升至29.30%，同比增加2.25個(gè)百分點(diǎn)，其中勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率提高至32.41%，同比增加0.94個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司海外業(yè)務(wù)拓展迅速。2024年公司新簽合同額172.8億元，其中境外業(yè)務(wù)新簽合同額2.18億美元，同比增長81.6%；業(yè)務(wù)覆蓋交通、新能源、市政、環(huán)保等多領(lǐng)域，在傳統(tǒng)基建領(lǐng)域，成功承攬剛果（金）、塞爾維亞公路項(xiàng)目，鞏固市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)新業(yè)務(wù)拓展持續(xù)發(fā)力，創(chuàng)新推出“光儲(chǔ)充一體化”模式，成功落地阿爾及利亞220MW光伏項(xiàng)目，并在軌道交通領(lǐng)域取得突破，中標(biāo)莫桑比克軌道交通項(xiàng)目及哥倫比亞波哥大地鐵車輛段設(shè)計(jì)項(xiàng)目，同時(shí)以技術(shù)協(xié)同為萊索托王國提供清潔水廠設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)附加值提升。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流短暫承壓，期間費(fèi)用優(yōu)化。1）2024年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.06億元，主要原因是部分業(yè)主階段性資金承壓，公司部分項(xiàng)目收款周期加長。2）2024年銷售費(fèi)用約2.1億元，同比下降15.74%，管理費(fèi)用約5.4億元，同比下降7.08%，研發(fā)費(fèi)用約4.8億元，同比下降11.84%。3）資產(chǎn)負(fù)債率降至50.04%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。
　　投資建議：公司為國內(nèi)領(lǐng)先的央企設(shè)計(jì)龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，海外業(yè)務(wù)有望帶來新增量。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS分別為0.79、0.81、0.88元?？紤]可比公司2025年平均PE為13倍，我們認(rèn)為公司作為行業(yè)龍頭享有一定估值溢價(jià)，基于可比公司估值法我們給予公司2025年14倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模波動(dòng)、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期