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事件點(diǎn)評：《搶出口或短暫再興》2025-04-01
　　3月PMI指數(shù)50.5%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)：
　　1）供需均有回暖，內(nèi)需回升顯著，外需出現(xiàn)回升；
　　2）價(jià)格指數(shù)回落，主因原料降價(jià)，盈利或有改善；
　　3）產(chǎn)成品庫存去化反映需求回升，但原材料采購較弱代表企業(yè)對需求持續(xù)回暖的預(yù)期較弱；
　　4）大型企業(yè)景氣回落，中小企業(yè)有所回升。
　　3月非制造業(yè)商務(wù)活動PMI為50.8%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)：
　　服務(wù)業(yè)：生活性服務(wù)業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)均有回升。
　　建筑業(yè)：房建回升但新訂單較弱，土建高基數(shù)下景氣回落。
　　3月PMI數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)在于內(nèi)需的回暖和出口訂單的韌性：
　　內(nèi)需回暖易于理解，在季節(jié)性回升的基礎(chǔ)上“兩重”、“兩新”落地生效，后續(xù)內(nèi)需改善的可持續(xù)性是盈利和庫存周期回升的關(guān)鍵。
　　出口訂單的韌性超市場預(yù)期。出口訂單連續(xù)三個(gè)月回升，與1-2月出口表現(xiàn)不符，但關(guān)稅敏感行業(yè)的出口訂單表現(xiàn)與出口節(jié)奏符合。如今關(guān)稅敏感行業(yè)的新出口訂單再度回升，恰如2024年11月的表現(xiàn)，或暗示在3月進(jìn)一步關(guān)稅落地導(dǎo)致關(guān)稅預(yù)期較2月重新升溫后，面對4月初可能將至的新一輪關(guān)稅措施，3月的搶出口跟隨關(guān)稅預(yù)期重新升溫。這一點(diǎn)若在國家層面證實(shí)，或暗示3月出口將出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)、且原因是對美搶出口再興。
　　往后看，搶出口的反復(fù)與關(guān)稅預(yù)期的反復(fù)相關(guān)，若4月初大規(guī)模關(guān)稅落地，關(guān)稅的不確定性消失或?qū)е聦γ乐苯映隹诘幕芈浜妥詵|盟轉(zhuǎn)口貿(mào)易的升溫；若4月初關(guān)稅措施不及預(yù)期，對美出口增速或在搶出口持續(xù)的邏輯下超市場預(yù)期，年內(nèi)出口還將隨著關(guān)稅預(yù)期的反復(fù)而波動。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部風(fēng)險(xiǎn)加快釋放，貿(mào)易格局深度調(diào)整。