>> 國泰君安-中航沈飛(600760)2024年報點評：軍機龍頭業(yè)績符合市場預期，利潤端穩(wěn)健增長-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 803KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭磊,楊天昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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維持目標價70.92元，維持增持。公司受益于練兵備戰(zhàn)背景下戰(zhàn)斗機需求釋放，持續(xù)發(fā)力降本增效，盈利水平穩(wěn)步提升，業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長?？紤]到合同簽訂進度及產品價格短期波動，我們下調25-26年EPS至1.42/1.71元（前值1.85/2.25元），給予27年EPS1.99元；公司是軍機龍頭且未來需求高度確定，給予公司25年49.88倍PE，維持目標價70.92元，維持“增持”評級。
業(yè)績符合預期，降本增效成果顯著，盈利能力持續(xù)提升。1）公司2024年實現(xiàn)營收428.37億元（-7.37%），主要是受合同簽訂進度、配套供應進度等因素影響所致，實現(xiàn)歸母凈利潤33.94億元（+12.86%）；2）2024Q4單季度實現(xiàn)營收175.40億元（+50.09%），實現(xiàn)歸母凈利潤15.76億元（+145.19%）；3）公司盈利能力持續(xù)提升，24年毛利率為12.47%（+1.52pct），凈利率為7.97%（+1.46pct），再創(chuàng)歷史新高，降本增效成果顯著。
內部挖潛聚力攻堅，科研生產質效提升，長期高質量發(fā)展勢頭不改。1）裝備更新?lián)Q代帶動需求：我國較美國軍機在數(shù)量及代際上仍存在一定差距，裝備更新?lián)Q代有望驅動戰(zhàn)斗機行業(yè)持續(xù)增長。2）公司是集科研、生產、試驗、試飛、維修與服務保障為一體的大型現(xiàn)代化飛機制造企業(yè)，是我國航空防務裝備的主要研制基地，在航空防務裝備領域具有較強的核心競爭力和領先的行業(yè)地位。3）公司切實發(fā)揮科技創(chuàng)新、產業(yè)控制、安全支撐作用，改革深化提升行動任務超額完成年度目標，數(shù)字化轉型全面推進、多域破冰，新區(qū)建設、產業(yè)化發(fā)展等重點項目取得里程碑進展，核心能力加速提升。4）公司積極克服合同簽訂進度、配套供應進度等外部因素影響，通過內部挖潛、聚力攻堅，保障了科研生產經營質效提升。在裝備建設迭代升級“窗口期”與提質控本增效“攻堅期”的背景下，軍機龍頭有望保持高質量發(fā)展的良好勢頭。
催化劑：新裝備加速發(fā)展驅動需求改善、軍機維修能力顯著補強、設計研發(fā)能力實現(xiàn)突破、產品出口實現(xiàn)重大突破。
風險提示：新型號放量速度不及預期、部分產品價格波動風險。
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