>> 申萬宏源-貓眼娛樂(1896.HK)分紅提高股東回報，25年經(jīng)營改善確定性高-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林起賢,夏嘉勵 |
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事件：
貓眼娛樂2024年實現(xiàn)營業(yè)收入40.8億元，同比下滑14%；凈利潤1.8億元，同比下滑80%；調(diào)整后凈利潤3.1億元，同比下滑70%。收入與凈利潤均在此前預(yù)告區(qū)間。
投資要點：
分紅提高股東回報。公司將派發(fā)24年度末期股息0.32港元/每股，根據(jù)最新股本計算，派息金額約3.7億港元（高于本期利潤）；股息默認以現(xiàn)金方式發(fā)放，符合資格的股東也可以使用新股代替現(xiàn)金收取全部股息。25-27年若分紅，分紅比例不低于當年歸母凈利潤的20%。公司24年7月公告計劃回購不超過3億港元股份（截止日為25年股東大會），根據(jù)Wind,目前已回購0.5億港元。
25年直接受益于電影大盤回暖。公司24年經(jīng)營受國內(nèi)電影大盤表現(xiàn)不佳拖累，24年全國電影總票房為425億元，同比下滑23%（根據(jù)國家電影局數(shù)據(jù)），公司利潤下滑幅度大主要由于部分重點參與項目不及預(yù)期。《哪吒之魔童鬧海》觀影火熱帶動25年國內(nèi)電影大盤回暖，根據(jù)貓眼專業(yè)版，25Q1國內(nèi)含服務(wù)費總票房為244億，同比增長49%，公司作為國內(nèi)電影票務(wù)領(lǐng)軍，直接受益于大盤票房增長。數(shù)據(jù)賦能帶來互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)效率提升，公司娛樂內(nèi)容業(yè)務(wù)以宣發(fā)帶動投資，24年娛樂內(nèi)容業(yè)務(wù)成功率提升，國產(chǎn)票房TOP10中6部為貓眼主宣發(fā)（23年為4部）；25年兼具確定性與彈性，關(guān)注項目表現(xiàn)，《唐探1900》為公司主發(fā)影片（今年國內(nèi)票房第二，累計票房已超35億元），公司參與發(fā)行、出品的《水餃皇后》《長安的荔枝》《獵金·游戲》《時間之子》《熊貓計劃2》等陸續(xù)定檔，儲備項目包括《得閑謹制》《人·魚》《小妖怪的夏天》等。
線下演出市占提升，第二成長曲線。線下演出仍處于較高景氣度，供需兩旺；根據(jù)燈塔專業(yè)版，2024年上演票房為221億，同比增長85%，25Q1上演票房同比增長17%。票務(wù)平臺是演出產(chǎn)業(yè)鏈集中度較高的環(huán)節(jié)，貓眼收入和GMV繼續(xù)跑贏大盤。貓眼25年線下演出重點關(guān)注市占率提升。
下調(diào)盈利預(yù)測?！赌倪钢[海》帶動觀影火熱但仍需關(guān)注后續(xù)電影票房表現(xiàn)，基于謹慎估計，我們下調(diào)2025-2026年調(diào)整后歸母凈利潤預(yù)測為6.58/7.98億元（原預(yù)測為8.19/10.05億元），新增2027年調(diào)整后歸母凈利潤預(yù)測為8.82億元。
維持買入評級。給予25年目標PE15x（4月1日收盤，可比公司25年平均PE為18x），對應(yīng)目標價9.3港幣，仍有24%上升空間，維持買入評級。
風(fēng)險提示：電影大盤票房不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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