>> 光大證券-貓眼娛樂(1896.HK)2024年業(yè)績前瞻：24年業(yè)績預(yù)期承壓，看好25年春節(jié)檔票房表現(xiàn)-250110
| 上傳日期： |
2025/1/10 |
大小： |
482KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,楊朋沛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年業(yè)績前瞻：1）我們預(yù)計公司24年營收為41.8億元人民幣，同比下降12%，下滑主要系24年中國電影市場票房同比下滑，公司部分投資影片票房表現(xiàn)不及預(yù)期所致。2）我們預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比下降80%，主要系24H2公司參與投資/主發(fā)影片《解密》、《危機航線》虧損所致。
我們預(yù)計公司在線娛樂票務(wù)收入為19.4億元，同比下降14.0%。1）根據(jù)國家電影局，24年中國電影票房425億元，同比減少22.7%，24年中國電影市場呈現(xiàn)高開低走的趨勢，元旦檔、春節(jié)檔、五一檔票房數(shù)據(jù)均已追平或超過2019年水平，但暑期檔、十一檔等重要檔期票房數(shù)據(jù)卻不及預(yù)期。公司在線娛樂票務(wù)收入包含電影票務(wù)及演出票務(wù)，得益于演出票務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展，我們預(yù)計24年公司在線娛樂票務(wù)收入下降14%，小于中國電影市場票房22.7%的下滑幅度。2）演出業(yè)務(wù)方面，據(jù)燈塔數(shù)據(jù)顯示，到2024年7月底，全國演出市場票房已經(jīng)超過了2023年的總和；其中，演唱會和音樂節(jié)的收入占比超過了90%。公司大力推進頭部演藝合作，服務(wù)包括張學(xué)友、劉德華、周杰倫在內(nèi)多位藝人，24H1演唱會、音樂節(jié)GMV同比增長約3倍，本地演出覆蓋率超95%，我們預(yù)計24年演出票務(wù)收入占比在線娛樂票務(wù)收入接近20%。
我們預(yù)計娛樂內(nèi)容服務(wù)收入為20.1億元，同比下降12.7%，上下半年基本持平。24H2公司參與電影項目數(shù)量相比H1更多，一定程度上抵消了公司參與投資/主發(fā)影片《解密》、《危機航線》票房表現(xiàn)不及預(yù)期的負面影響。24年公司主發(fā)影片35部，25年主發(fā)數(shù)量有望進一步提升至40部+。單部影片票房預(yù)測不確定性較高，建議關(guān)注公司儲備影片的票房表現(xiàn)：1）25年春節(jié)檔關(guān)注《唐探1900》，春節(jié)檔《唐探3》首日超10億的開畫印證了國民級熱度，《唐人街探案》的網(wǎng)劇給唐探IP維持了一定的熱度；《唐探1900》全明星陣容疊加喜劇屬性，有望刺激合家歡觀影需求。2）此外關(guān)注25年有望上映的影片，例如《醬園弄》《長安的荔枝》《得閑謹制》《人魚》《水餃皇后》等。
我們預(yù)計24年公司毛利率達40.3%。24H1公司毛利率為53.3%，下半年毛利率預(yù)計為26.4%，毛利率承壓主要系《解密》等影片帶來內(nèi)容制作成本高企，同時宣發(fā)成本有所增加所致。費用方面，公司依舊嚴格控制管理費用、銷售費用。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司作為電影票務(wù)龍頭，業(yè)務(wù)和電影市場表現(xiàn)強相關(guān)?？紤]24年影視票房有所下滑，基于對未來影視大盤的保守預(yù)測，小幅下調(diào)24-26年營收預(yù)測至42/46/50億元（較上次預(yù)測-8%/-6%/-2%）；考慮24H2公司參與部分電影制作成本&宣發(fā)費用較高，以及部分主控影片表現(xiàn)不及預(yù)期，我們下調(diào)24年歸母凈利潤預(yù)測至1.9億元（較上次預(yù)測-68%）；考慮后續(xù)儲備電影表現(xiàn)還需觀察，維持25-26年歸母凈利潤預(yù)測?？紤]公司在票務(wù)業(yè)務(wù)的龍頭地位，以及較強的選片能力，維持“買入”評級。
風險提示：參與影片票房不及預(yù)期，觀影需求不達預(yù)期，市場競爭加劇風險。
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