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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入148億元，同比+8.5%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為6.24億元，同比+29.7%。
　　門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，收入規(guī)模穩(wěn)步提升：公司門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，截止2024年底，公司已經(jīng)擁有了6874家途虎養(yǎng)車工廠店，年內(nèi)凈增965家，繼續(xù)鞏固全國(guó)最大汽車服務(wù)平臺(tái)的地位，并進(jìn)一步拉大與第二名的差距。2024年公司的門店已經(jīng)覆蓋全國(guó)318個(gè)地級(jí)行政區(qū)，1759個(gè)縣級(jí)行政區(qū)，對(duì)全國(guó)乘用車保有量在2萬輛以上的地域覆蓋率已經(jīng)達(dá)到66%。門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張帶動(dòng)了公司各項(xiàng)收入的提升，其中公司汽車產(chǎn)品和服務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.1%至138億元，廣告、加盟和其他服務(wù)收入同比增長(zhǎng)0.3%至9.57億元。
　　收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動(dòng)毛利率持續(xù)提升：公司2024年的毛利率為25.4%，同比提升0.7pct，毛利率顯著提升的原因?yàn)椋?）專供及自有自控產(chǎn)品銷售收入占比增加；2）公司在供應(yīng)商處獲得了更優(yōu)惠的采購(gòu)條款；3）戰(zhàn)略性的減少了汽配龍低利潤(rùn)率的區(qū)域批發(fā)服務(wù)；4）自營(yíng)途虎工廠店采取更有效的成本控制措施。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.91/185.06/208.57億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為7.55/9.16/10.36億元。對(duì)應(yīng)PE分別為17.69/14.58/12.88倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：二三線城市門店滲透不及預(yù)期，新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。