>> 長江證券-中國海油(600938)增儲上產(chǎn)持續(xù)推動，盈利分紅逆勢提升-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏凱,王嶺峰 |
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事件描述
公司披露2024年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入4205.06億元，同比增長0.94%。實現(xiàn)歸母凈利潤1379.36億元，同比增長11.38%。單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入944.82億元，同比減少13.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤212.77億元，同比減少18.78%。
事件評論
油氣凈產(chǎn)量大幅提高，實現(xiàn)油價變動優(yōu)于市場，業(yè)績增幅遠高于同期油價波動。2024年，公司油氣總凈產(chǎn)量達726.8百萬桶油當(dāng)量，同比上升7.2%，創(chuàng)歷史新高。其中，中國凈產(chǎn)量達493百萬桶油當(dāng)量，同比上升5.6%，主要得益于渤中19-6等油氣田的貢獻；海外凈產(chǎn)量234百萬桶油當(dāng)量，同比上升10.8%，主要得益于圭亞那Payara項目等投產(chǎn)帶來的產(chǎn)量增長。2024年布油均價為79.86美元/桶，同比下跌2.81%，全年公司實現(xiàn)油價達到76.75美元/桶，同比下跌1.6%，低于同期布油均價跌幅（下跌6.11%）。最終2024實現(xiàn)歸母凈利潤1,379.82億元，同比增加11.38%，遠優(yōu)于同期國際油價波動。
降本增效持續(xù)推進，桶油主要成本優(yōu)勢凸顯。公司把成本管控貫穿于勘探、開發(fā)、生產(chǎn)的全過程，并積極推動技術(shù)和管理創(chuàng)新，逐步建立和鞏固了在行業(yè)的成本競爭優(yōu)勢，桶油成本遠低于同行業(yè)可比公司。2024年桶油主要成本為28.52美元，同比下降1.1%，其中作業(yè)費用基本持平，主要由于油田作業(yè)及維修工作量增加和匯率變動的綜合影響，成本競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固。
展望未來，油價中樞有望中高位運行，且公司產(chǎn)量穩(wěn)步增長。展望未來，油價中樞在美國產(chǎn)量增量有限疊加OPEC減產(chǎn)挺價背景下仍有望在70美元/桶以上。中國海油2025-2027年油氣凈產(chǎn)量目標為760-780、780-800、810-830百萬桶油當(dāng)量，按中樞計算同比增速分別為5.9%、2.6%、3.8%。
注重股東回報，估值或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。公司一貫重視股東回報，并保持每年2次派息，2024年總計派息1.40港元/股，分紅比例約44.7%，合計派息約665.42億港元。據(jù)公司戰(zhàn)略指引披露，2025-2027年，在獲股東大會批準的前提下，全年股息支付率不低于45%。展望未來，以三桶油為代表的央國企能源板塊，在保障能源安全以及新能源轉(zhuǎn)型的背景下，和國內(nèi)同行業(yè)非國企以及海外同行業(yè)企業(yè)分別進行對比，目前估值仍相對較低，隨著以三桶油為代表的央國企盈利能力差距逐漸縮小，中國海油等央國企龍頭企業(yè)估值仍有較大提升前景，估值或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。
預(yù)計公司2025-2027EPS分別為2.93元、2.99元和3.12元。對應(yīng)2025年4月2日收盤價的PE分別為8.87X、8.68X和8.31X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、國際油價大幅下跌；
2、地緣政治風(fēng)險。
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