>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟點評：特朗普對等關(guān)稅及影響的幾點理解-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
開源證券 |
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作者： |
何寧,潘緯楨 |
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事件：當?shù)貢r間4月3日，美國總統(tǒng)特朗普在華盛頓正式宣布對等關(guān)稅。
征收額外10%基礎(chǔ)關(guān)稅，部分貿(mào)易逆差較大國家/地區(qū)征收更高關(guān)稅
1.特朗普將征收額外10%基礎(chǔ)關(guān)稅，并于4月5日生效。特朗普認為外國貿(mào)易和經(jīng)濟實踐造成了國家緊急狀態(tài)，因此其引用《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法案》（IEEPA），對所有國家征收額外10%的關(guān)稅（Additional ad valorem duties）。
2.對與美國有較大貿(mào)易逆差的國家/地區(qū)征收更高的額外個性化關(guān)稅，并于4月9日生效。特朗普還宣布和美國有較大貿(mào)易逆差的國家/地區(qū)將被征收額外更高的個性化關(guān)稅（不含10%基礎(chǔ)關(guān)稅）。其中歐盟被征收20%關(guān)稅，中國大陸被征收34%關(guān)稅，越南、日本、印度關(guān)稅稅率分別為46%、24%、26%。
3.全面征收25%的進口汽車關(guān)稅，并取消小額包裹免稅政策。特朗普還宣布將對外國進口的汽車征收25%關(guān)稅，且立即生效。此外，還將于5月2日開始起取消800美金以下的小額包裹免稅政策，每件將征收貨品價值的30%或25美元。
4.特朗普表示如果貿(mào)易伙伴采取“糾正”措施，則可能取消部分關(guān)稅。特朗普在行政令中表示，如果貿(mào)易伙伴采取重大措施來“糾正”非互惠貿(mào)易安排，并在經(jīng)濟和國家安全問題上充分與美國保持一致，則其可以減少或限制本命令下征收的關(guān)稅范圍。反之如果對美國進行報復，則將會繼續(xù)增加關(guān)稅。
對等關(guān)稅力度總體較高，關(guān)注其他國家應對、與美國談判進程及實際執(zhí)行
1.特朗普對等關(guān)稅總體力度較高，但距離生效尚有時間，可能會有談判或溝通。本次對等關(guān)稅總體力度較高，2024年美國進口商品總體關(guān)稅稅率（征收關(guān)稅金額/全部進口商品金額）僅有2.3%，如果當前關(guān)稅政策實施，則其有效稅率將在此基礎(chǔ)上大幅提升，從而對美國和全球經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重沖擊。但我們需要注意，特朗普設(shè)定的額外個性化關(guān)稅生效時間為4月9日，說明其可能在等待貿(mào)易伙伴的回應，因此需要關(guān)注在此期間的美國與部分貿(mào)易伙伴之間的談判與溝通。
2.大概率存在一定程度的豁免，關(guān)注關(guān)稅政策的實際執(zhí)行。如上所述，特朗普設(shè)定了緩和時間，其談判意圖相對明顯。且本次關(guān)稅國家中并未包含加拿大與墨西哥，在行政令中則表示符合美墨加貿(mào)易協(xié)定（USMCA）的商品可獲得豁免。結(jié)合前期印度等國表示愿意削減部分產(chǎn)品關(guān)稅稅率，從而與美國達成貿(mào)易協(xié)定。因此我們認為大概率美國會給予部分國家/產(chǎn)品一定程度的關(guān)稅豁免或減輕，其最終的實際執(zhí)行力度應該會有所下降。甚至可能在生效前便會出現(xiàn)部分豁免。
對我國的關(guān)稅稅率或有較大提升，國內(nèi)政策或?qū)l(fā)力
1.特朗普對我國出口商品征收關(guān)稅稅率有較大提升，總體或超過60%。特朗普本次對我國征收額外的34%關(guān)稅，疊加前期以芬太尼為由加征的20%額外關(guān)稅、第一任期內(nèi)加征的約10.9%實際關(guān)稅稅率（實際征收關(guān)稅/全部進口商品），則我國出口至美國商品關(guān)稅稅率將超過60%，稅率提升幅度較大。若基本實施，結(jié)合我們前期報告中測算（《相對可觀的看待關(guān)稅影響》），或?qū)⑼侠畚覈鴮γ莱隹诔^30%?？偝隹趯⑾陆党^4.5%，并拖累GDP同比增速超過1.3個百分點。
2.國內(nèi)政策或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，對沖可能的關(guān)稅沖擊。我們認為，參考中美第一階段貿(mào)易摩擦及協(xié)定的談判過程，中美后續(xù)或也將進行相關(guān)談判。但由于特朗普本次引用IEEPA，因此談判過程不確定性或提升。在此背景下，國內(nèi)或?qū)⑼瞥鲈隽空?，擴大內(nèi)需，以應對關(guān)稅政策可能帶來的對我國出口及經(jīng)濟的可能影響，關(guān)注降準降息落地和可能的增量財政政策（比如穩(wěn)地產(chǎn)、提振消費等方面）。
對市場而言，對等關(guān)稅政策的大幅提升，在短期內(nèi)或?qū)褐剖袌鲲L險偏好，風險資產(chǎn)價格承壓。美股三大指數(shù)期貨在關(guān)稅政策發(fā)布后大幅走低；美債收益率亦大幅下降，10年期美債收益率亦接近4.0%；黃金價格則上漲較多，目前COMEX黃金價格已經(jīng)接近3200美元/盎司。
風險提示：美國經(jīng)濟出現(xiàn)超預期衰退。
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