>> 長江證券-航天電子(600879)聚焦空天無人化雙主業(yè)，邁向高質(zhì)量成長新階段-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王賀嘉 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年年度報告，2024年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.80億元，同比減少23.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.48億元，同比增加4.42%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67億元，同比減少59.44%。2024Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.47億元，同比減少12.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.14億元，同比減少213.60%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.34億元，相比去年同期有所減虧。
事件評論
2024公司營業(yè)收入下滑23.75%主要系行業(yè)需求波動影響下，航天防務(wù)產(chǎn)品交付下降導(dǎo)致軍品收入大幅下滑，同時民品電纜業(yè)務(wù)8-12月未納入合并報表，納入合并報表的1-7月收入相較去年同期大幅下滑所致；利潤端受軍品需求減少，規(guī)模效應(yīng)降低，成本、費用相對剛性影響，扣非凈利潤下滑59.44%；得益于電纜業(yè)務(wù)子公司電工集團轉(zhuǎn)讓剝離完成不再并表，公司2024年毛利率提升至20.99%，創(chuàng)歷史新高。受航天防務(wù)客戶需求節(jié)奏變動影響，公司2024年收入同比大幅下滑，此外，公司航天軍品業(yè)務(wù)盈利能力較強，對公司利潤貢獻占比較高，收入下滑導(dǎo)致整體收入中毛利較低的產(chǎn)品占比增大，牽引公司利潤進一步減少。受航天電工集團8-12月出表，民品業(yè)務(wù)收入的大幅下滑亦進一步拖累公司整體營收和業(yè)績。受益于公司順利完成航天電工等資產(chǎn)剝離帶來的2.89億元非流動資產(chǎn)處置收益，本期公司凈利率創(chuàng)2017年以來歷史新高，隨著公司剝離低效資產(chǎn)完成，聚焦航天及無人系統(tǒng)主業(yè)，疊加精益管理能力持續(xù)優(yōu)化，未來業(yè)績有望保持高質(zhì)量增長。
研發(fā)投入不減，夯實無人系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈長地位，積極布局商業(yè)航天、低空經(jīng)濟和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興市場，研發(fā)高投入和費用剛性導(dǎo)致期間費用率上升。2024年公司持續(xù)保持高強度研發(fā)投入，牽引研發(fā)費用率同比上升0.43pcts至6.17%?！叭M”方面由于公司本期收入規(guī)模減少而銷售、管理、財務(wù)成本相對剛性，銷售費用率同比上升0.12pcts至2.11%；管理費用率同比上升1.54pcts至9.0%；財務(wù)費用率同比上升0.26pcts至1.16%。
由于行業(yè)需求波動，2024年度公司產(chǎn)品交付不及預(yù)期，收入確認承壓，截止2024年末公司存貨持續(xù)處于歷史極高值水平，待后續(xù)航天防務(wù)領(lǐng)域需求出現(xiàn)顯著拐點，需求景氣上行或?qū)恳境砷L提速。2024Q4報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款環(huán)比減少14.06億元，連續(xù)兩個季度環(huán)比減少；合同負債環(huán)比增加2.01億元，或表征下游節(jié)奏變化使公司產(chǎn)品交付和收入確認持續(xù)承壓。公司年末存貨達202.45億元，仍處于歷史極高值水平，預(yù)計隨著“十四五”收官年航天防務(wù)領(lǐng)域需求逐步恢復(fù)，公司可快速保交付，牽引業(yè)績實現(xiàn)修復(fù)。
預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤6.51、8.03、11.15億元，同比增速19%、23%、39%，對應(yīng)2025年4月1日市值，PE分別為46、37、27倍，隨公司后續(xù)型號轉(zhuǎn)批產(chǎn)逐步落地及國企改革的持續(xù)深化，不排除上調(diào)盈利預(yù)測的可能性。
風(fēng)險提示
1、十四五收官年及十五五裝備訂單下達節(jié)奏以及規(guī)模的不確定性；
2、受公司生產(chǎn)經(jīng)營波動導(dǎo)致盈利預(yù)測不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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