>> 廣發(fā)證券-佛燃能源(002911)供應(yīng)鏈大幅創(chuàng)收，業(yè)績穩(wěn)健分紅提升-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
1725KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
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供應(yīng)鏈繼續(xù)貢獻(xiàn)營收增量，費(fèi)用減少帶動扣非業(yè)績同比+13.8%。公司發(fā)布2024年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入315.89億元（同比+23.7%），系供應(yīng)鏈貢獻(xiàn)營收增量71.98億元；歸母凈利潤8.53億元（同比+1.0%），扣非歸母凈利潤8.08億元（同比+13.8%），主要系23年確定南沙倉儲業(yè)績補(bǔ)償款1.2億元（當(dāng)前仍有應(yīng)收業(yè)績補(bǔ)償金1.39億元）。24年財務(wù)費(fèi)用、所得稅同比減少1.02、1.6億元，貢獻(xiàn)利潤增量。24年ROE加權(quán)增至17.4%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額17.5億元，投資現(xiàn)金流凈額-8.06億元，分紅率進(jìn)一步由70%提至73%，對應(yīng)當(dāng)前股息率約4.3%。
城燃業(yè)務(wù)增長略低預(yù)期，25年成本端有望改善。24年天然氣供應(yīng)量49.07億方（同比+2.5%），銷售量44.99億方（同比-1.5%），計算同口徑下工商業(yè)氣量或下滑2.4%。價差方面，計算單方售價同比、單方成本分別同比-5.18%、-5.20%，同口徑下單方毛差略有下降但相對平穩(wěn)，或因工商業(yè)需求不足實(shí)施降價促銷策略。展望25年，需密切關(guān)注下游需求對氣量增速影響，但價差端有望改善：（1）占比約3成的長協(xié)在油價下行的趨勢下具優(yōu)勢；（2）年度合同占比最高的中海油，抬高價格存在壓力；（3）現(xiàn)貨市場方面年初至今LNG到岸價穩(wěn)中有降。
供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)占比營收50%，新能源及延伸業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)方面發(fā)揮能源基礎(chǔ)設(shè)施和資源優(yōu)勢，形成石油化工和天然氣供應(yīng)兩大主線，24年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收158.48億元（同比+83.2%），同時積極拓展氫能、熱能、光伏及儲能等新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤增量，24年加氫量6.8萬公斤，供熱約123萬吉焦，發(fā)電約3500萬千瓦時。
盈利預(yù)測及投資建議。考慮2025年有業(yè)績補(bǔ)償款回款可能，預(yù)計25-27年歸母凈利分別為9.6/9.3/10.0億元，對應(yīng)最新PE估值15.4/15.9/14.8倍。參考可比公司給予公司2025年17倍PE，對應(yīng)合理價值12.63元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)影響需求；原料價格波動風(fēng)險；政策調(diào)整風(fēng)險。
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