>> 國投證券-華蘭生物(002007)血制品全年穩(wěn)健，流感疫苗短期承壓-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 1013KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥,胡雨晴 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.79億元，同比下降18.02%；歸母凈利潤10.88億元，同比下降26.57%；扣非歸母凈利潤9.81億元，同比下降22.56%。Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元，同比下降37.82%；歸母凈利潤1.64億元，同比下降60.37%；扣非歸母凈利潤1.64億元，同比下降54.69%。
血制品業(yè)務(wù)：收入穩(wěn)健增長，采漿量創(chuàng)新高。2024年公司血液制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入32.46億元/+10.91%；其中白蛋白實現(xiàn)營業(yè)收入12.29億元/+16.27%，靜丙實現(xiàn)營業(yè)收入9.29億元/+9.94%，其他血液制品實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元/+6.19%。在采漿方面,2024年公司積極推進單采血漿站的建設(shè)工作，鄧州漿站、襄城漿站、杞縣漿站、巫山漿站于2月至12月間陸續(xù)取得采漿許可證并開始采漿；公司8月在重慶市獲批設(shè)置新建豐都縣單采血漿站，目前正在按計劃開展建設(shè)工作。2024年公司在新漿站開源和激發(fā)內(nèi)生活力等方面多措并舉，采漿量達1586.37噸/+18.18%，為血液制品業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長奠定了堅實基礎(chǔ)。在研發(fā)方面，公司的靜丙（5%、10%）已完成Ⅲ期臨床研究，處于藥品上市審批階段；Exendin-4-FC融合蛋白項目已完成Ⅰ期臨床，正在開展Ⅱ期臨床研究，人凝血因子Ⅸ于2023年11月取得臨床批件，正在開展Ⅲ臨床研究，后續(xù)有望貢獻新的增長點。
疫苗業(yè)務(wù)：業(yè)績短期承壓，產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進。2024年華蘭疫苗實現(xiàn)營業(yè)收入11.28億元，同比下降53.21%，其中流感疫苗實現(xiàn)營業(yè)收入10.73億元，同比下降55.34%；實現(xiàn)凈利潤2.06億元，同比下降76.10%，業(yè)績承壓主要系民眾疫苗接種率變動，流感疫苗價格調(diào)整、銷量減少等多重因素影響。2024年，公司共取得流感疫苗批簽發(fā)78批次，其中四價流感疫苗（成人劑型）55批次，四價流感疫苗（兒童劑型）12批次，三價流感疫苗11批次，批簽發(fā)批次數(shù)量繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先。產(chǎn)品研發(fā)方面，疫苗公司穩(wěn)步開展重組帶狀皰疹疫苗（CHO細胞）、mRNA流感病毒疫苗、mRNARSV疫苗、痘病毒廣譜流感的臨床前研發(fā)工作；A群C群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗已完成Ⅲ期臨床試驗，正在進行申報生產(chǎn)的準備工作；Hib結(jié)合疫苗2024年12月申報臨床試驗并被受理；吸附無細胞百（三組分）白破聯(lián)合疫苗正在開展Ⅲ期臨床試驗，公司疫苗產(chǎn)品矩陣有望逐步豐富。
基因公司：貝伐珠單抗獲批上市，在研管線有望漸入收獲期。公司參股公司華蘭基因主要開展創(chuàng)新藥和生物類似藥的研發(fā)、生產(chǎn)，先后有10個產(chǎn)品取得臨床試驗批件，正在按計劃開展臨床試驗，其中：貝伐珠單抗于2024年11月21日取得《藥品注冊證書》，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)貝伐珠單抗注射液的總銷售額約為107億元，該產(chǎn)品獲批正式生產(chǎn)和銷售有望對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響；利妥昔單抗注射液的上市許可申請已遞交并被受理；阿達木單抗、曲妥珠單抗、地舒單抗處于Ⅲ期臨床階段；伊匹木單抗、帕尼單抗處于I期臨床階段；重組抗Claudin18.2全人源單克隆抗體注射液、重組抗PD-L1和TGF-β雙功能融合蛋白注射液、重組抗BCMA和CD3雙特異性抗體注射液已取得臨床批件，待開展臨床，上述項目將為公司培育新的利潤增長點。
投資建議：我們預(yù)計公司2025年-2027年的收入增速分別為14.9%、13.2%、11.6%，凈利潤的增速分別為20.7%、19.3%、17.8%；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為17.95元，相當于2025年25倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：產(chǎn)品市場推廣及銷售不及預(yù)期、流感疫情的不確定性、漿源拓展不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期。
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