>> 開源證券-越秀地產(chǎn)(00123.HK)港股公司信息更新報告：營收增長利潤下滑，投資穩(wěn)健土儲充裕-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 512KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東,胡耀文 |
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營收增長利潤下滑，投資穩(wěn)健土儲充裕，維持“買入”評級
越秀地產(chǎn)發(fā)布2024年業(yè)績。公司營收保持增長，毛利率承壓拖累利潤，投資拿地多元化且聚焦高能級城市，TOD和城市更新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。由于公司結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模下降，毛利率短期承壓，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為10.8、11.7、14.9億元（原39.7、44.3億元），對應(yīng)EPS為0.27、0.29、0.37元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值分別為17.0、15.8、12.4倍，公司已售未入賬金額充足，業(yè)績企穩(wěn)回升可期，維持“買入”評級。
營收增長利潤下滑，結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下滑稀釋利潤
公司2024年實(shí)現(xiàn)營收864.0億元，同比+7.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.4億元，同比-67.3%；實(shí)現(xiàn)核心凈利潤15.9億元，同比-54.4%；實(shí)現(xiàn)毛利率10.48%，同比-4.80pct；凈利率1.70%，同比-3.99pct。截至2024年末，公司在手現(xiàn)金500.5億元，較年初+8.6%；末期每股派息0.189港元，派息比率維持核心凈利潤的44%。公司歸母凈利潤大幅下滑主要為結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下滑所致。
銷售規(guī)模下降排名提升，投資穩(wěn)健土儲充裕
公司2024年實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1145.4億元，同比-19.4%，克而瑞銷售排名上升至第8；其中大灣區(qū)和廣州市銷售金額占比分別為42.7%和37.9%。截至2024年末，公司已售未結(jié)金額1700.5億元，較年初-14.7%。公司2024年于8個城市新增24幅土地，總建面271萬方，其中一線城市新增土儲占比超過70%。截至2024年末，公司擁有總土儲1971萬方，其中大灣區(qū)、華東地區(qū)、中西部地區(qū)和北方地區(qū)占比分別約占36.5%、22.4%、28.8%、12.3%，一二線城市占比達(dá)96%。公司2024年實(shí)現(xiàn)了廣州3幅地塊的收儲，累計可盤活資金約人民幣135億元。
商住并舉戰(zhàn)略深化，融資成本繼續(xù)壓降
公司2024年直接持有的商業(yè)實(shí)現(xiàn)租賃收入6.68億元，同比+37.1%；持股40.02%的越秀房產(chǎn)基金收入20.32億元，同比-2.7%；持股67.40%的越秀服務(wù)收入38.68億元，同比分別+20.0%，其中社區(qū)增值服務(wù)收入同比+30.6%。公司2024年三道紅線維持綠檔，剔預(yù)負(fù)債率、凈負(fù)債率和現(xiàn)金短債比分別為68.1%、71.3%和2.10倍，加權(quán)平均借貸成本同比下降33個基點(diǎn)至3.49%。
風(fēng)險提示：政策調(diào)控風(fēng)險、銷售回款不及預(yù)期、TOD項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期。
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