>> 申萬宏源-越秀地產(chǎn)(00123.HK)業(yè)績下滑、拿地相對積極，財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
袁豪,陳鵬 |
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業(yè)績下滑低于市場預(yù)期，利潤率有所下降、未來結(jié)算確定性強。越秀地產(chǎn)公布2024H1業(yè)績公告，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入353.4億元，同比+10.1%；毛利48.5億元，同比-15.0%；歸母凈利潤18.3億元，同比-15.9%；核心凈利潤17.4億元，同比-18.8%；每股盈利0.455元，同比-28.3%，歸母業(yè)績及核心業(yè)績有所下滑，低于市場預(yù)期。公司2024H1綜合毛利率13.7%，同比-4.1pct；歸母凈利率5.2%，同比-1.6pct；三費費用率5.4%，同比+0.3pct。截至24H1末，公司已售未入賬銷售金額1,909億元，較23年末-4.2%，是23年地產(chǎn)結(jié)算收入的2.5倍，未來結(jié)算確定性強。公司中期每股派息0.173元，同比-18.8%，派息比率是核心利潤的40%。
銷售規(guī)模有所下滑，多元拿地聚焦核心一二線城市。公司公告，公司2024H1實現(xiàn)銷售金額554億元，同比-33.8%，完成全年銷售目標1470億元的38%；銷售面積188萬方，同比-24.0%；銷售均價2.95萬元/平，同比-12.7%；從區(qū)域布局看，公司大灣區(qū)、華東、中西部銷售額占比分別為47%、23%、16%。公司投資積極，2024H1在北京、廣州、上海、杭州、合肥、成都、中山7個城市新增12幅地塊，拿地面積172萬方，同比-20.6%，拿地銷售面積比92%，基本布局在一二線城市；公司堅持六位一體多元拿地，新增土儲中通過TOD、產(chǎn)業(yè)勾地、國企合作等多元增儲合計占比66%。公司可售資源豐富，24H1末土儲規(guī)模2,503萬方，布局在27個城市；土儲中一線、二線、三四線占比分別為44%、50%、6%；TOD、城市運營、國企合作、勾地占比分別為12%、11%、17%、9%。
現(xiàn)金充沛、綠檔國企，融資成本新低。公司公告，2024H1，公司貨幣資金481.4億元，較23年末+4.4%；總借貸1,102億元，較23年末增長6%；公司剔除預(yù)收后資產(chǎn)負債率68.3%、凈負債率58.6%，現(xiàn)金短債比1.53倍，穩(wěn)居三道紅線綠檔；公司發(fā)行15億元公司債、境外債23.9億元；公司整體平均融資成本3.57%，同比-41bps。此外，近期越秀資本公告擬增持公司股份不超2%、大股東堅定看好公司內(nèi)在價值。
投資分析意見：業(yè)績下滑、拿地相對積極，財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，給予“買入”評級。越秀地產(chǎn)前兩大股東均為國資背景，廣州地鐵戰(zhàn)略入股后，公司實現(xiàn)“軌交+物業(yè)”新戰(zhàn)略發(fā)展，資源稟賦優(yōu)勢明顯。公司六位一體、多元投資，TOD、城市運營拿地已嶄露頭角；公司深耕灣區(qū)核心城市，銷售已破千億規(guī)模；此外資金端優(yōu)勢明顯，位列三道紅線綠檔，融資成本持續(xù)新低?？紤]到行業(yè)景氣度仍在下滑，公司結(jié)算有所降速、同時利潤率承壓，我們下調(diào)公司24-26年歸母凈利潤預(yù)測為30/32/35億元（原值為32/35/39億元），當前價格對應(yīng)24PE為4.3X，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期收緊，市場銷售去化率不及預(yù)期。
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