>> 國信證券-越秀地產(chǎn)(00123.HK)毛利率略有下滑，上半年業(yè)績承壓-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
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業(yè)績持續(xù)承壓，派息保持穩(wěn)定。2024上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入353億元，同比增長10.1%；歸母凈利潤18億元，同比下降15.9%；核心凈利潤17億元，同比下降18.8%。公司增收不增利的是由于結算毛利率約為13.7%，同比下降4.1pct。公司中期每股派息人民幣0.173元，約占核心凈利潤的40%，派息比例保持穩(wěn)定。
深耕大灣區(qū)，上半年完成銷售目標37.7%。2024上半年公司實現(xiàn)銷售面積188萬平方米，同比下降24.0%；實現(xiàn)銷售金額554億元，同比下降33.8%，完成全年銷售目標的37.7%。分區(qū)域看，公司大灣區(qū)、華東、中西部、北方地區(qū)銷售占比分別為47%、23%、16%、14%。2024上半年公司通過“6+1”多元化增儲模式于廣州、北京、上海、杭州、合肥、成都等城市合共新增12幅土地，總建筑面積約172萬平方米，其中88%位于一線和重點二線城市，通過多元化渠道增儲占比66%。截至2024上半年末，公司總土儲2503萬平方米，其中大灣區(qū)占比41%，廣州占比37%；華東、中西部、北方地區(qū)合計占比59%，土儲結構保持優(yōu)質(zhì)。
財務穩(wěn)健，融資渠道暢通。公司財務水平始終保持“綠檔”，截至2024上半年末，公司剔除預收賬款后的資產(chǎn)負債率為68.3%，凈負債率為58.6%，現(xiàn)金短債比為1.5。公司融資渠道暢通，上半年發(fā)行境內(nèi)人民幣公司債券合共15億元，5億3+2年期票面利率2.25%；10億10年期票面利率2.75%；發(fā)行境外人民幣點心債23.9億元，加權平均利率為4.07%，公司總平均借貸成本為3.47%，下降35bp。
風險提示：行業(yè)基本面下行超預期，政策轉(zhuǎn)暖力度不及預期。
投資建議：受到市場下行及毛利率下滑的影響，公司上半年業(yè)績承壓，隨著公司高毛利項目不斷結算，公司的毛利率水平料將企穩(wěn)回升，我們維持此前的盈利預測，預計公司2024-25年的歸母凈利潤分別為32/33億元，每股收益分別為0.79/0.82元，對應當前股價PE分別為4.2/4.0倍，維持“優(yōu)于大市”評級
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