>> 華創(chuàng)證券-湖南黃金(002155)深度研究報告：金銻龍頭，雙輪驅動未來增長可期-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
2468KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,劉崗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司聚焦金銻雙主業(yè)，布局礦山開采、選礦、冶煉及深加工全產業(yè)鏈。截至2023年，公司擁有100噸/年黃金生產線、2.5萬噸/年精銻冶煉生產線、4萬噸/年多品種銻產品生產線、3000噸/年仲鎢酸銨生產線，全年實現(xiàn)自產銻17,543噸，自產金3947千克，自產鎢552標噸，實現(xiàn)營業(yè)收入233億元，歸母凈利潤4.89億元。2024年上半年，公司自產金產量1,962千克，自產銻產量8,173噸，自產鎢精礦產量410標噸。根據(jù)公司“十四五”規(guī)劃，公司目標自產金產量10噸。
公司作為金銻龍頭，銻業(yè)穩(wěn)定，黃金遠期規(guī)劃可觀。公司目前是國內十大黃金礦山開發(fā)企業(yè)之一，也是國內重要的銻礦和鎢礦開發(fā)公司。截至2023年，公司擁有和控制礦業(yè)權34個，其中探礦權21個、采礦權13個，保有資源儲量礦石量6,800萬噸，其中金金屬量141.76噸，銻30.73萬噸，鎢9.96萬噸。當前甘肅加鑫已經完成以地南銅金礦和下看木倉金礦的探轉采，計劃在建產能50萬噸/年采選規(guī)模；隆回金杏完成采礦證深部資源接替，計劃將礦山開采規(guī)模及選廠生產規(guī)模由450t/d增至800t/d（24萬噸/年），預計年生產含金55克/噸，含砷22%的金精礦6127.33噸。公司“十四五”目標為自產金產量10噸。
集團資源整合待落地，未來增長空間大。2021年，公司與控股股東湖南黃金集團此前簽訂《行業(yè)培育協(xié)議書》，由湖南黃金集團代為培育平江縣萬古礦區(qū)金礦資源，待項目成熟后，集團承諾將在整合完成后，上市公司具備優(yōu)先認購權，目前公司控股股東湖南黃金集團將收購的7個采礦權和7個探礦權全部完成轉讓變更，目前正在開展相關礦權整合、擴界及延續(xù)等工作，公司未來若對萬古礦區(qū)整合，有望推動公司礦產品產量增長?？紤]2024年湖南省地質院在萬古礦區(qū)地下2000米以上深度地層發(fā)現(xiàn)超過40條金礦脈，金品位最高達138克/噸，以前年度科研深孔見礦情況結合上部探明的資源分布狀況推測的遠景資源量（含探礦核心區(qū)累計探獲黃金資源量300.2噸）超1000噸，并且預測地下3000米以上遠景黃金儲量豐富。該礦田包括湖南黃金洞礦業(yè)擁有的1個采礦權和3個探礦權、湖南黃金天岳礦業(yè)擁有的5個采礦權和7個探礦權，以及由其他民營主體擁有的周邊探礦權及未劃定礦區(qū)范圍的空白區(qū)，預計未來長期前景可期。
投資建議：我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為8.5/21.1/23.7億元，分別同比+73.0%、+148.9%、+12.4%。選取華錫有色、赤峰黃金、山金國際為可比公司，可比公司2025年PE估值均值16倍，我們給予公司2025年17倍市盈率，目標價29.79元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：金銻價格大幅波動風險；宏觀經濟周期波動風險；礦山事故導致停產風險
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