>> 國泰君安-每日報告回放-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 2764KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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A股策略專題：《4月金股策略：守正中布局增長確定性》2025-04-01
4月組合：1、海外科技：騰訊控股/阿里巴巴-W；2、電子：中芯國際；3、機械：恒立液壓；4、軍工：航天南湖；5、醫(yī)藥：三生國??；6、汽車：江淮汽車；7、家電：美的集團；8、建材：海螺水泥；9、有色：廣晟有色；10、煤炭：中國神華；11、食品化妝品：燕京啤酒/若羽臣；12、農(nóng)業(yè)：瑞普生物；13：非銀：新華保險；14：銀行：江蘇銀行；15：交運：招商公路/皖通高速；16：公用事業(yè)：新天綠色能源/華能國際。
大勢研判：震蕩仍將進一步推進。從全年和全局的角度看，過去三年的市場出清、決策層扭轉(zhuǎn)形勢的決心與后手以及無風(fēng)險利率下降推動增量資金入市的趨勢已經(jīng)形成，2025年中國股市迎來“轉(zhuǎn)型?！?。我們對下一階段股指走勢的看法：1）在此前密集的催化后，目前暫缺乏對宏觀政策、經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)突破等預(yù)期層面的有力進展與上修動力，進入“等待期”。2）部分指數(shù)和板塊以及中小市值估值和換手率走到偏高的水平，前期交易的表達比較充分，隱含其對流動性變化將更敏感，波動或有所加大。3）四月海外關(guān)稅疑云密集，國內(nèi)財報季業(yè)績成色檢驗在即，不確定因素較前期將有所增加，整體市場承擔(dān)風(fēng)險的意愿會出現(xiàn)降低。綜合以上要素我們認(rèn)為下一階段股指將從橫盤震蕩進入震蕩整固的階段。
眼下重要的是守正，四月是股市運行中最關(guān)注增長表現(xiàn)的月份。過去十年以來四月、七月與十月的個股表現(xiàn)與業(yè)績增長相關(guān)性密切，其中以四月為甚，四月是全年中股市最關(guān)注增長的月份。整體來看，我們預(yù)測2024年全A盈利增速為-1.5%（全A非金融-6.3%）,估算2025年Q1全A盈利增速為-2.1%(全A非金融-2.8%)，與一季度CPI與PPI相驗證。從Q1產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)看：1）周期資源：由于傳統(tǒng)建工需求不足，鋼鐵、浮法與煤炭及其他能源價格同比下移，自律限產(chǎn)、地緣摩擦等因素下，部分建材、化工與有色價格上漲。2）中游制造：“兩新”政策和新能源上網(wǎng)帶動國內(nèi)需求，產(chǎn)業(yè)鏈原料和組件環(huán)節(jié)價格企穩(wěn)；設(shè)備更新帶動機械和交運設(shè)備國內(nèi)需求回升，新興市場基建需求支撐工程機械、鐵道等產(chǎn)品出口景氣。3）居民消費：國補提振汽車、家電、消費電子等耐用品需求，服務(wù)消費景氣延續(xù)，但白酒價格仍在下滑。4）科技成長：AI算力需求強勁，半導(dǎo)體、PCB等硬件需求回升；傳媒等應(yīng)用層面景氣改善。
風(fēng)格平衡重視業(yè)績，看好設(shè)備更新/以舊換新受益板塊與低PB個股。1）兩重兩新：政策擴容發(fā)力，地方推進積極性高，推薦：電力設(shè)備/軌交/工程機械/消費電子/家電等。2）科技成長：產(chǎn)業(yè)趨勢明朗，訂單兌現(xiàn)度高，推薦：軍工/智能駕駛/AI算力/通信；3）低PB資產(chǎn)：受益供給端優(yōu)化或新需求拉動漲價的周期行業(yè)：化工/有色/建材。此外，自由穩(wěn)定現(xiàn)金流主題短期將重回視野，并回避中小市值。主題推薦：1、自主可控；2、銀發(fā)經(jīng)濟；3、AI智能體；4、并購重組。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期、全球地緣政治的不確定性。
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