>> 方正證券-京基智農(nóng)(000048)公司點(diǎn)評報告：生豬主業(yè)利潤高增，成本降至行業(yè)第一梯隊-250401
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱星皓 |
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事件：公司發(fā)布2024年度報告，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.6億元，同比52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.1億元，同比-59%；對應(yīng)EPS 1.38元/股，同比59%。
點(diǎn)評：
公司2024年營收及利潤下調(diào)主要因房地產(chǎn)存量銷售庫存逐年減少，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利水平顯著提升。細(xì)分具體業(yè)務(wù)來看：1）生豬業(yè)務(wù)收入39億元，同比+39%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.3億元，利潤占比75%；2）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入12億元，同比-86%，毛利率49.8%，同比-5.3pct；3）飼料業(yè)務(wù)收入7億元，同比-23%，毛利率12.8%，同比+0.8pct。
生豬業(yè)務(wù)：出欄高增速，成本穩(wěn)下行，價格具優(yōu)勢。出欄量方面，公司全年出欄生豬214.6萬頭，同比+16%，其中仔豬占比約13.7%。2025年公司生豬出欄目標(biāo)250萬頭，同比保持較高增速。成本方面，公司2024年完全成本約14.38元/kg，同比下降2.8元/kg，25年2月高州項目成本已降至12.24元/kg，預(yù)期隨著優(yōu)秀項目經(jīng)驗的復(fù)制應(yīng)用，公司整體養(yǎng)殖成本將保持穩(wěn)定下降趨勢。價格方面，公司依托大灣區(qū)區(qū)域優(yōu)勢，生豬銷售溢價明顯高于行業(yè)水平，且差值隨豬價回暖逐步走寬，24年月均高點(diǎn)接近21元/kg水平。
從資本結(jié)構(gòu)來看，公司資產(chǎn)負(fù)債率下降8pct至60%，資本結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。從期間費(fèi)用來看，24年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.28%/5.11%/1.90%/0.87%，同比分別4.83pct/+3.04pct/+1.11pct/+0.52pct，管理費(fèi)用升高主要受限制性股票激勵費(fèi)用影響。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收分別為75.61、95.81、131.25億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為9.20、10.80、14.99億元，對應(yīng)PE為10.57、9.01、6.49x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：生豬價格波動風(fēng)險；飼料原材料價格波動風(fēng)險；動物疫病風(fēng)險；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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