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主要經(jīng)營(yíng)情況綜述：1、1Q25杭州銀行營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.2%，增速較上年末下降了7.4個(gè)百分點(diǎn)，一季度集中重定價(jià)之后凈利息收入增速預(yù)計(jì)放緩，債市波動(dòng)預(yù)計(jì)也使得非息收入增速下降，在這樣的背景下公司營(yíng)收仍能保持正增殊為不易；公司資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀水平，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.3%，較上年末微降0.8個(gè)百分點(diǎn)，總體仍保持較高增速。2、杭州銀行一季度存貸繼續(xù)保持較高增速。1）杭州銀行一季度貸款規(guī)模增長(zhǎng)577億元，貸款余額同比增長(zhǎng)14.3%，較上年末下降了1.9個(gè)百分點(diǎn)，貸款增長(zhǎng)依舊不弱。貸款占比總資產(chǎn)環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至44.8%。2）一季度存款單季增長(zhǎng)762.2億元，同比多增78.1億，同比增速為21.1%，較上年末下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)，總體仍然維持較高的增速。3、不良率與撥備保持優(yōu)秀水平。1）不良維度——不良率保持低位穩(wěn)定。1Q25年杭州銀行不良貸款率0.76%，較上年末持平，保持在較低水平；2）撥備維度——體保持較高水平。一季度撥備覆蓋率環(huán)比下降11.4個(gè)百分點(diǎn)至530.07%；撥貸比環(huán)比下降9bp至為4.03%，整體仍然保持較高水平。
　　投資建議：公司2024E、2025E、2026EPB 0.82X/0.71X/0.61X；PE5.13X/4.43X/3.85X，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，安全邊際高。區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著，公司以杭州為大本營(yíng)，全面滲透浙江省，六大分行戰(zhàn)略性布局長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海灣等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)圈，進(jìn)一步打開(kāi)了公司的發(fā)展空間。大零售金融業(yè)務(wù)也有成長(zhǎng)土壤，包括資產(chǎn)端的消費(fèi)信貸增長(zhǎng)和資金端的財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)力。維持“增持”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期、研報(bào)信息更新不及時(shí)。