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技術(shù)、政策、產(chǎn)業(yè)鏈共振，人形機(jī)器人迎來(lái)量產(chǎn)時(shí)刻。技術(shù)層面，機(jī)器人與智能駕駛的AI大模型在底層架構(gòu)（Transformer架構(gòu)與深度學(xué)習(xí)框架）上具有高度同源性，特斯拉、小鵬、華為等頭部車企憑借在智能駕駛領(lǐng)域的深厚積累，有望實(shí)現(xiàn)深度賦能，從而順利切入人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)。除車企外，傳統(tǒng)機(jī)器人主機(jī)廠聚焦工業(yè)場(chǎng)景應(yīng)用，均有望在2024-2025年迎來(lái)商業(yè)化落地元年。與產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)應(yīng)，2024Q4以來(lái)，各地政府陸續(xù)發(fā)布機(jī)器人相關(guān)扶持政策，推動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。
　　行星滾柱絲杠空間大、壁壘高，公司打通絲杠+磨床技術(shù)路徑。行星滾柱絲杠作為線性執(zhí)行器的核心零部件，價(jià)值量高（特斯拉Optimus Gen2單機(jī)用量14根）、內(nèi)螺紋精加工壁壘高，頭部供應(yīng)商（北特、雙林、恒立液壓、貝斯特、新劍傳動(dòng)）加速布局，投資規(guī)模與技術(shù)突破雙線并進(jìn)，行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率有望快速提升。公司HDM產(chǎn)品與機(jī)器人行星滾柱絲杠產(chǎn)品在技術(shù)上同源，并且在螺紋、齒輪加工等生產(chǎn)工藝相通。公司2000年起自主開(kāi)發(fā)HDM產(chǎn)品，2014年整合輪轂軸承的規(guī)?；a(chǎn)能力，2023年立項(xiàng)開(kāi)發(fā)滾珠絲杠，2024年行星滾柱絲杠樣品研發(fā)成功，2025年1月試制產(chǎn)線全面竣工，3月發(fā)布首款反向式行星滾柱絲杠產(chǎn)品，技術(shù)研發(fā)路徑清晰。此外，公司2025年2月收購(gòu)無(wú)錫科之鑫，布局內(nèi)螺紋磨床技術(shù)，有望大幅降低設(shè)備成本，壓縮交付周期。
　　注塑件業(yè)務(wù)穩(wěn)健，電驅(qū)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)向上，主業(yè)盈利能力有望持續(xù)改善?？蛻舴矫?，公司電驅(qū)及注塑件業(yè)務(wù)產(chǎn)品譜系完整，客戶涵蓋五菱、大眾、長(zhǎng)安、廣汽、零跑、奇瑞等頭部車企，并通過(guò)全球化布局，實(shí)現(xiàn)核心客戶的深度綁定，未來(lái)有望持續(xù)受益于客戶銷量增長(zhǎng)。產(chǎn)品方面，公司目前電驅(qū)業(yè)務(wù)量產(chǎn)包括155平臺(tái)（圓線）、180平臺(tái)（扁線）。其中180平臺(tái)量產(chǎn)爬坡，目前配套五菱，而最新一代的220平臺(tái)電機(jī)預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)，隨著產(chǎn)品譜系的不斷拓展，有望為公司持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為4.9/5.1/6.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為54/52/44倍?？紤]到公司傳統(tǒng)主業(yè)的經(jīng)營(yíng)改善與機(jī)器人行業(yè)未來(lái)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)公司有望維持較快增長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新項(xiàng)目量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、人形機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)拓展不利風(fēng)險(xiǎn)