>> 中銀證券-芯?？萍?688595)PC MCU產(chǎn)品矩陣成型，AIoT鞏固鴻蒙生態(tài)優(yōu)勢-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇凌瑤 |
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此報告為加密報告 |
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芯?？萍及l(fā)布2024年年報。公司2024年剔除股份支付影響后歸母凈利潤虧損較去年同期縮窄0.92億元。公司MCU和模擬信號鏈業(yè)務(wù)營收同比雙雙增長，產(chǎn)品向高端領(lǐng)域轉(zhuǎn)型初見成效。在PC領(lǐng)域公司形成以EC為核心并覆蓋PD、Haptic Pad、USB 3.0 HUB、BMS的橫向產(chǎn)品布局。公司AIoT接入健康大數(shù)據(jù)云平臺，鞏固鴻蒙生態(tài)領(lǐng)先優(yōu)勢。維持“增持”評級。
支撐評級的要點
剔除股份支付后歸母凈利潤虧損收窄，MCU和模擬信號鏈業(yè)務(wù)顯著復(fù)蘇。芯?？萍?024年營業(yè)收入7.02億元，YoY+62%；毛利率34.2%，YoY+5.9pcts；歸母凈利潤-1.73億元，剔除股份支付影響后，較2023年同期虧損縮窄0.92億元。芯?？萍?024Q4營業(yè)收入1.88億元，QoQ+14%，YoY+26%；毛利率32.6%，QoQ-4.9pcts，YoY+5.1pcts。分業(yè)務(wù)來看，芯?？萍?024年MCU芯片業(yè)務(wù)營業(yè)收入3.26億元，YoY+68%，毛利率23.5%，YoY+5.7pcts；模擬信號鏈芯片業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.81億元，YoY+137%，毛利率47.0%，YoY+19.8pcts；AIoT芯片業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.82億元，YoY+18%，毛利率37.8%，YoY-2.8pcts。
MCU和ADC向高端領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品矩陣形成。2019年芯海科技調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略，向高端領(lǐng)域升級。在PC領(lǐng)域公司形成以EC為核心，覆蓋PD、Haptic Pad、USB 3.0HUB、BMS的橫向產(chǎn)品布局。公司是國內(nèi)（港澳臺地區(qū)除外）首個通過Intel國際認(rèn)證的EC廠商，打破了海外的壟斷。截至2024年底，公司EC芯片累計出貨量已接近1,000萬顆。而USB 3.0 HUB、Super IO、edge BMC、PD等產(chǎn)品也已經(jīng)導(dǎo)入客戶端或?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)。在電池領(lǐng)域，公司2~5節(jié)BMS、車規(guī)級高精度ADC產(chǎn)品已經(jīng)在頭部客戶端量產(chǎn)，BMSAFE芯片即將發(fā)布。在機器人領(lǐng)域，公司圍繞電子皮膚、六維力傳感器等關(guān)鍵應(yīng)用和相關(guān)客戶展開探索與合作。
AIoT接入健康大數(shù)據(jù)云平臺，鞏固鴻蒙生態(tài)領(lǐng)先優(yōu)勢。2024年芯?？萍甲庸究佃纸】底灾餮邪l(fā)的AIoT健康大數(shù)據(jù)云平臺和OKOK智能應(yīng)用生態(tài)已經(jīng)對接了多種高端健康監(jiān)測設(shè)備、高端消費電子等終端產(chǎn)品。芯?？萍纪ㄟ^算法融合大數(shù)據(jù)，結(jié)合AIoT芯片和AI算法為用戶提供健康管理全方位輔助建議。2024年公司作為首批HarmonyOSConnect ISV（獨立軟件供應(yīng)商），繼續(xù)鞏固了鴻蒙生態(tài)領(lǐng)先優(yōu)勢，公司已成功導(dǎo)入300余個鴻蒙智聯(lián)項目商機，完成115個SKU的產(chǎn)品接入。
估值
考慮到公司MCU和ADC產(chǎn)品正在向高端領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，該過程伴隨著研發(fā)投入的持續(xù)上升，預(yù)計會對凈利潤構(gòu)成壓力，我們下調(diào)公司2025/2026年EPS預(yù)估至-0.73/-0.15元，并預(yù)計2027年EPS為0.66元。截至2025年4月2日收盤，芯?？萍伎偸兄导s54億元，對應(yīng)2027年P(guān)E約為56.7倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
市場競爭加劇。研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。供應(yīng)鏈風(fēng)險
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