>> 財信證券-金風(fēng)科技(002202)在手訂單創(chuàng)新高，海外市場表現(xiàn)亮眼-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
820KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志 |
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投資要點(diǎn)：
公司公布2024年年報，業(yè)績大幅增長、盈利能力小幅提升。2024年公司實現(xiàn)營收566.99億元，同比+12.37%；歸母凈利潤18.60億元，同比+39.78%；扣非歸母凈利潤17.77億元，同比+38.26%。盈利能力方面，毛利率13.80%，同比+0.73pcts，凈利率3.27%，同比+0.26pcts。費(fèi)用率方面，2024年度費(fèi)用率12.13%，同比-4.01pcts，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費(fèi)用率分別為2.33%、3.84%、4.37%、1.60%，同比-3.94pcts、-0.04pcts、+0.62pcts、-0.64pcts?，F(xiàn)金流方面，2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額23.16億元，同比增加4.62億元，yoy+24.91%。Q4業(yè)績略有下滑。2024Q4營收208.60億元，同比-1.32%，環(huán)比+33.40%；歸母凈利潤0.68億元，同比-2.71%，環(huán)比-83.14%。Q4毛利率9.27%，凈利率-0.03%。
風(fēng)電整機(jī)營收增長，毛利率微降。分產(chǎn)品來看，公司風(fēng)機(jī)及零部件銷售營收389.21億元，同比增長約18.17%；風(fēng)電場開發(fā)營收108.54億元，同比下降約0.57%；風(fēng)電服務(wù)營收55.07億元，同比增長約2%。風(fēng)機(jī)及零部件銷售、風(fēng)電場開發(fā)和風(fēng)電服務(wù)的毛利率分別為5.05%、40.01%、21.5%，同比分別-1.36pcts、-7.29pcts、+1.66pcts。
海內(nèi)外營收均實現(xiàn)增長，海外市場以價換量成效尤為顯著。分地區(qū)來看，24年公司外銷實現(xiàn)營收120.08億元，同比+53.14%，營收占比提升至21.18%，較去年同期提升約5.64pcts，外銷毛利率14.84%，同比-2.71pcts。內(nèi)銷實現(xiàn)營收446.92億元，同比+4.97%，營收占比為78.82%，較去年下降約5.64pcts；內(nèi)銷毛利率13.79%，同比-3.47pct。海外市場的亮眼表現(xiàn)，主要得益于公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，秉承“以本土化驅(qū)動國際化”宗旨，已成功開拓北美洲、大洋洲、歐洲、亞洲、南美洲及非洲市場。
在手訂單創(chuàng)歷史新高，其中大兆瓦機(jī)組占比接近80%。截至2024年底，公司在手訂單總量47.4GW，同比+55.93%，創(chuàng)歷史新高。其中外部訂單45.08GW，內(nèi)部訂單2.32GW，分別同比增長51.37%、276.18%。外部訂單中，4MW以下、4-6MW、6MW以上機(jī)組分別為0.59GW、7.92GW，27.93GW，6MW以上機(jī)組同比增長145.34%，占比接近80%，訂單結(jié)構(gòu)和質(zhì)量進(jìn)一步改善。截止2024年底，公司合同負(fù)債同比增長78.61%，達(dá)181.81億元，處于歷史最高水平。
盈利預(yù)測與估值。公司的盈利能力基本保持穩(wěn)定，在手訂單和合同負(fù)債等指標(biāo)的增長也均顯示下游需求的景氣度向上。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，風(fēng)電尤其是重點(diǎn)海風(fēng)項目的招標(biāo)、中標(biāo)和開工情況均顯示出“淡季不淡”的特征，我們看好后續(xù)訂單交付節(jié)奏的加快，預(yù)計2025-2027年營收660/735/800億元，歸母凈利潤27.71/32.12/36.75億元，EPS為0.66/0.76/0.87元，PE為13.55/11.69/10.22倍。給予25年15-20倍PE，目標(biāo)價格區(qū)間9.9-13.2元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，重點(diǎn)海風(fēng)項目進(jìn)度不及預(yù)期，項目投產(chǎn)不及預(yù)期，風(fēng)電場出售不及預(yù)期。
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