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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)。
　　工業(yè)制造收入增速快，投資活動(dòng)現(xiàn)金流同比流入較多。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.8億元，同比下降11.21%。其中，工程建設(shè)與服務(wù)營(yíng)收83.56億元，同比下降6.95%;資源設(shè)備供應(yīng)鏈營(yíng)收89.66億元，同比下降16.87%;電力運(yùn)營(yíng)營(yíng)收4.38億元，同比下降18.05%;工業(yè)制造營(yíng)收12.36億元，同比增長(zhǎng)12.4%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.5億元，同比增長(zhǎng)10.5%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)10.55億元，同比增長(zhǎng)16.43%。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量6.53億元，同比少流入0.49億元。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.67億元，2023年同期為-7.97億元，主要系大額存單到期所致?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.9億元，2023年同期為-5.36億元。
　　盈利能力明顯提升，期間費(fèi)用率提升。2024年，公司毛利率為12.82%，同比提高2.5pct;凈利率為5.38%，同比提高0.94pct。期間費(fèi)用率為4.27%，同比提高1.06pct。應(yīng)收賬款為38.07億元，同比增長(zhǎng)1.51億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率為58.21%，同比下降2.67pct。公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì)4.68億元，同比增加0.72億元。
　　重點(diǎn)深耕“一帶一路”。2024年，公司新簽合同11.33億美元，2023年同期為26.2億美元。截至2024年12月31日公司累計(jì)已簽約未完工項(xiàng)目合同為141.65億美元。已生效正在執(zhí)行項(xiàng)目合同為63.93億美元。已簽約尚未生效項(xiàng)目合同為77.72億美元。公司重點(diǎn)深耕“一帶一路”沿線國(guó)家。公司參與承建的巴基斯坦拉合爾軌道交通橙線項(xiàng)目是“一帶一路”和中巴經(jīng)濟(jì)走廊框架下首個(gè)正式啟動(dòng)的示范性大型軌道交通項(xiàng)目;參與建設(shè)的亞吉鐵路項(xiàng)目，是非洲第一條跨國(guó)電氣化鐵路;投資建設(shè)了克羅地亞塞尼156MW風(fēng)電投資項(xiàng)目和孟加拉燃煤電站項(xiàng)目等。公司通過(guò)控股子公司內(nèi)蒙古元北國(guó)際貿(mào)易有限責(zé)任公司開(kāi)展焦煤原煤的銷售業(yè)務(wù)，目前已成為公司第二大主業(yè)。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為10.54、11.20、11.85億元，分別同比+0.41%/+6.30%/+5.79% ,對(duì)應(yīng)P/E分別為10.81/10.17/9.61x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。